一、證券監管變革的主要內容

　　(一)混業體制的回歸

　　在各國證券監管變革前，各國對銀行與證券業的監管立法主要有兩種體制，即混業體制與分業體制。混業體制，指商業銀行在其傳統業務之外有權從事以證券金融業務為主的投資銀行業務，以德國全能銀行制度(Universal Banking System)為代表。根據德國《銀行業務法>，全能銀行的經營范圍是：存款業務、貸款業務、貼現業務、信托業務、證券業務、投資業務、擔保業務、保險業務、匯兌業務、財務代理業務、金融租賃等所有的金融業務。分業體制，指禁止商業銀行從事投資銀行業務，投資銀行也不能從事商業銀行業務，以美國1999年前的體制為代表。但是，隨著證券市場的全球化，各國為提高本國金融機構的綜合實力和競爭力，逐漸改用混業體制。

　　(二)單一監管機構的設立

　　伴隨從分業體制到混業體制的轉變，各國和地區的監管架構也開始轉變。證券業與金融業的監管體制，根據監管的組織結構、體系構成以及各組成部分的分工職責、目標安排和協調運作可以分為三種形態：(1)多元監管。對銀行業、證券業、保險業分別由多個專職機構實行分業監管，如美國1999年《金融服務現代化法》以前的監管體制；(2)一元監管。由綜合機構實行混業監管，即對銀行業、證券業、保險業統一由一元機構綜合監管；例如韓國1997年宣布成立的金融監管機構金融監管委員會，該機構直屬韓國財政部部長領導，將原來銀行監管局、保險監管局、非銀行儲蓄保險公司及證券監管委員會對銀行、保險和證券業的監管權力收攏，實行集中監管；(3)前兩種類型的混合形態。

　　(三)交易所的革命

　　對證券業的監管中，自律管理得到日益重視。因為政府監管機構由于管理行為性質所限制，其監管難以涉及證券市場方方面面；而且單憑監管機構的力量更使其無法應對復雜常變的證券市場。美國SEC前主席WilliamO．Douglas對市場自律曾有精辟闡述，將大量的事實管理行為委托于自律組織進行。不僅必須，而且可行；這樣政府將在管理活動中，取得自由權，從而扮演監督者的角色，政府始終保持有管理的武器，隨時準備出擊掃清各種障礙，但他永遠希望自己按兵不動。NASDAQ市場今日獨領風騷，其良好市場自律是至關重要的。

　　二、對中國的啟示

　　(一)我國是否應該回歸混業經營

　　我國的《商業銀行法》和《證券法》均確立了分業經營，分業監管體制。但是隨著金融全球化的發展，為提升我國證券等金融機構的競爭力，可以預料我國現行的立法將面臨調整。事實上，我國實踐中已有混業經營的跡象。例如，中信公司全資擁有中信實業銀行、招商局集團是招商銀行的主要股東、光大集團是中國光大銀行的控股股東，上述三家控股公司都有從事投資銀行業務的`下屬機構。另外，中國建設銀行、中國工商銀行、中國銀行之類的國有商業銀行也已擁有從事投資銀行業務的機構。中國建設銀行擁有與摩根斯坦利等合資的投資銀行——中國國際金融公司，中國工商銀行擁有與東亞銀行合資的投資銀行一工商東亞，中國銀行擁有投資銀行——中銀國際，目前工商東亞和中銀國際只從事境外業務，中國國際金融公司已被批準經營境內業務，另兩家投資銀行從事境內業務也是指日可待。而且，目前保險基金被允許有限制地進入證券市場，證券經營機構有限制地進入同業拆借市場。從當前的立法角度而言，美國采取的金融控股公司模式應該是我國近期試點混業經營可以借鑒的模式。該模式是一家母公司控股銀行、證券等金融機構，銀行與其它金融機構的關系是兄弟關系，它們同屬于同一個母公司。這種兄弟關系的混業經營，能通過業務的協同，來實現銀行與其它金融機構利益共享，但不能直接從其它金融機構中取得利潤，只能通過業務關系或關聯交易來實現。這種模式不違背現行我國的立法，可以在現行法律框架內先行運作。因為嚴格講，現行立法只從業務和機構兩方面規定銀行證券分業，即銀行業務上不得從事信托和股票，機構上不得投資非銀行金融機構和企業，即商業銀行不能通過投資或控股方式成立非銀行金融機構和企業，但并沒有禁止銀行與證券機構為同一公司控股或持有。在取得經驗后，我國可以進一步考慮混業經營的其他模式選擇。

　　(二)我國是否應該實行一元化監管

　　隨著我國混業經營的推廣，監管機構必須做出回應，做出適當的變革，以有效管理業務多元化的金融集團，使之安全、健康、穩健的經營，進而保證金融體系的安全與發展。

　　當前中國人民銀行、中國證券監督管理委員會和中國保險監督管理委員會已經建立監管聯席會議制度，以充分發揮金融監管部門職能作用，交流監管信息，增強監管合力，提高監管效率，及時解決分業監管中的政策協調問題。監管聯席會議的主要職責是：研究銀行、證券和保險監管中的有關重大問題；協調銀行、證券、保險業務創新及其監管問題；協調銀行、證券、保險對外開放及監管政策；交流有關監管信息等。聯席會議可根據某一監管方的提議不定期召開，三方聯席會議成員輪流擔任會議召集人。三方監管部門將按照會議議定的事項，協調有關監管政策。應該講，這是我國暫時不作立法修改，保留現行多元監管體制的情況下不失為可行的辦法。今后，隨著我國混業體制的建立發展，可以考慮借鑒當前國外一元化監管模式。

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