中小投資者利益受侵的原因及建議論文

實(shí)用文時(shí)間：2021-08-31 手機(jī)版

　　引言

　　在中國證券市場上,中小投資者人數(shù)最多,保護(hù)中小投資者利益不僅關(guān)系到廣大人民群眾的切身利益,還關(guān)系到資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展,維護(hù)社會公平公正,全面實(shí)現(xiàn)依法治國等重大問題.中小投資者這個(gè)群體的特點(diǎn)是:人數(shù)眾多,對資本市場的認(rèn)識有限,投資金額較小,風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱,法律維權(quán)意識缺乏.雖然中國的《證券法》和《公司法》都明確規(guī)定了違法責(zé)任人必須對證券投資者造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任,但在實(shí)踐中,廣大股民想要集體通過法律訴訟來維權(quán)幾乎是行不通的.

　　1 侵害中小投資者利益的典型形式

　　①大股東和上市公司之間進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易.以猴王事件為例:猴王上市公司的資產(chǎn) 3.7 億元,負(fù)債 23.96 億元.其控股公司猴王集團(tuán)挪用猴王上市公司的資金,并通過猴王上市公司為其負(fù)債擔(dān)保,最終猴王集團(tuán)及其子公司欠猴王上市公司 5.9 億元,猴王上市公司還為猴王集團(tuán)及其子公司擔(dān)保 4.59 億元貸款.猴王集團(tuán)破產(chǎn)后,巨額債務(wù)得不到清償,從而給猴王上市公司的中小投資者利益造成重大損失.

　　②惡意包裝、虛構(gòu)利潤.以銀廣廈事件為例:銀廣廈通過偽造購銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件偽造金融票據(jù)等手法,虛構(gòu)利潤 7 億多元,導(dǎo)致廣大投資者損失約 93 億元人民幣.銀廣廈事件披露后,廣大中小投資者向法院提起訴訟,結(jié)果是暫不受理.

　　③重大遺漏或隱瞞.以佛山照明事件為例:2010 年和2011 年佛山照明未依法披露為關(guān)聯(lián)公司提供貸款擔(dān)保、借款等事項(xiàng);未披露累計(jì)交易金額達(dá) 2.4 億多元的關(guān)聯(lián)交易;亦未如實(shí)披露與關(guān)聯(lián)方共同投資事項(xiàng)、共同增資以及向關(guān)聯(lián)方收購股權(quán)等事項(xiàng).遺漏或隱瞞這些能影響投資決策的重要信息,必將嚴(yán)重誤導(dǎo)廣大投資者,給他們造成直接的經(jīng)濟(jì)損失.

　　④操縱股價(jià).以億安科技案為例:億安科技通過操縱其控制的股票賬戶,進(jìn)行自買自賣,制造虛假的`股票行情.從 1999 年初的 9 元左右,炒到 2000 年 2 月的 126.31 元,賬面盈利一度達(dá)到 20 多億元.最終,億安科技于 2001 年初跌至 20 幾元.在這個(gè)過程中,中小投資者損失慘重.

　　⑤內(nèi)幕交易.以黃光裕案為例:2007 年 4~9 月份,黃光裕作為北京中關(guān)村科技發(fā)展(控股)股份有限公司的實(shí)際控制人、董事,在決定該公司與其他公司資產(chǎn)重組、置換事項(xiàng)期間,指使他人使用其控制的 85 個(gè)股票賬戶購入該公司股票,成交額累計(jì)人民幣 14.15 億元.至 2008 年 5 月7 日上述資產(chǎn)重組、置換信息公告日,上述股票賬戶的賬面收益額為人民幣 3.09 億元.同時(shí)給曾經(jīng)持有過中關(guān)村股票的投資者(約 13 萬股民)造成投資損失.

　　2 中小投資者利益容易遭受侵害的原因分析

　　2.1 證券市場法律法規(guī)滯后

　　首先,集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制注重對違法的監(jiān)管,未涉及受害者的保護(hù).在集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制下,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對具體違法者的行政處罰,警示和教育其他市場主體,維護(hù)證券市場的秩序.但是,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對受到侵害的投資者的權(quán)益,卻沒有具體給出實(shí)施賠償?shù)耐緩?《證券法》在這方面的的缺陷,直接導(dǎo)致了中小投資者維權(quán)的困難.其次,證券法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定不明確.《證券法》中一些規(guī)定不夠具體,針對性不強(qiáng).比如《證券法》第 24 條規(guī)定"證券公司承銷證券,應(yīng)對公開發(fā)行、募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查",卻沒有明確不遵守該規(guī)定會受到怎樣的處罰.又如《證券法》規(guī)定了其行政和刑事責(zé)任,卻沒有規(guī)定內(nèi)幕交易對應(yīng)的民事責(zé)任.即使是在《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第 77 條中規(guī)定:"違反本條例規(guī)定,給他人造成損失的,應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)民事賠償責(zé)任."這一條規(guī)定太過原則化,不具有直接的可執(zhí)行性.

　　2.2 信息披露不透明

　　大部分上市公司在信息披露過程中存在著諸多問題:①內(nèi)容千篇一律,不能體現(xiàn)公司自身經(jīng)營特色;②大篇幅描述公司的成績,對存在的問題和潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則輕描淡寫,甚至存在遺漏或隱瞞;③信息披露內(nèi)容空洞、簡化,較多使用專業(yè)術(shù)語,缺少必要的解釋說明,不具有可讀性;④信息披露不及時(shí).這些問題都會直接誤導(dǎo)投資者,給他們造成直接的投資損失.

　　2.3 證券市場監(jiān)管不到位

　　首先,中國證券市場監(jiān)管主體較多,除了中國證監(jiān)會之外還包括國家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個(gè)部門,導(dǎo)致了中國證監(jiān)會缺乏權(quán)威性,不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高.其次,我國現(xiàn)行的證券發(fā)行制度是帶實(shí)質(zhì)性審查的核準(zhǔn)制,新股發(fā)行定價(jià)仍有太多的的行政特色.大家都在爭奪發(fā)行額度,誘使企業(yè)勾結(jié)券商進(jìn)行惡意包裝、偽裝、夸大盈利能力,誤導(dǎo)投資者.

　　3 保護(hù)中小股東利益的政策建議

　　3.1 盡快完善證券市場法律法規(guī)

　　證券市場相關(guān)的法律法規(guī)中增加有關(guān)民事賠償責(zé)任的相關(guān)條款,比如:①依法設(shè)立證券市場違法賠償基金并明確其資金來源.可考慮的來源包括證券交易經(jīng)手費(fèi)、針對證券市場違法行為的罰金、行政罰沒款等.②明確賠償基金的適用條件.賠償基金僅用于對股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述等,在違法主體無力賠償投資者的情況下,賠償基金及時(shí)優(yōu)先賠付中小投資者.西方發(fā)達(dá)國家已有了比較成熟的賠償基金制度,如美國的公平基金制度,加拿大魁北克省的金融服務(wù)賠償基金.我國 2005 年才開始實(shí)施《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》,且直至 2013 年 5 月,才有平安證券宣布"出資設(shè)立萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金",基金規(guī)模 3 億元,存續(xù)期 2 個(gè)月.可見我國廣大中小投資者在現(xiàn)有制度架構(gòu)內(nèi)獲得賠償救濟(jì)非常困難,必須盡快完善證券市場相關(guān)法律法規(guī).

　　3.2 進(jìn)一步規(guī)范信息披露制度

　　首先,應(yīng)健全以注冊會計(jì)師為核心的社會監(jiān)督體系.規(guī)范會計(jì)師事務(wù)所在在證券信息披露中獨(dú)立審核、嚴(yán)格監(jiān)督的外部審計(jì)行為.同時(shí)應(yīng)通過審計(jì)、財(cái)稅部門加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督.其次,應(yīng)通過法律手段強(qiáng)化上市公司信息披露的責(zé)任,對違反信息披露相關(guān)義務(wù)的上市公司及其相關(guān)人員進(jìn)行明確的處罰.中國證券報(bào)(2015 年 3 月 31 日第 007 版)披露:博元投資因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被證監(jiān)會依法移送公安機(jī)關(guān).15 年 3 月 27 日,證監(jiān)會依法將該案移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任.同一天,上交所宣布,自3 月 31 日起依法對珠海市博元投資股份有限公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示.

　　3.3 建立健全的退市機(jī)制

　　退市制度是指證券交易所制定的關(guān)于上市公司暫停、終止上市等相關(guān)機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)警示板、退市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)、退市公司重新上市等退市配套機(jī)制的制度性安排.

　　首先,應(yīng)及時(shí)完善上市公司退市的量化標(biāo)準(zhǔn).避免原則性的表述,使得退市標(biāo)準(zhǔn)的判斷和退市流程的執(zhí)行變得具體而且客觀.其次,證監(jiān)會應(yīng)加大證券市場監(jiān)管的力度,為退市處罰提供強(qiáng)有力的證據(jù).中國證券報(bào)(2015 年 1 月 19日第 A03 版)顯示:自從證監(jiān)會 2013 年下半年開發(fā)啟用大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)以來,已調(diào)查內(nèi)幕交易線索 375 起,立案142 起,分別比以往同期增長了 21%和 33%.繼 ST 長油、ST 二重之后,曾經(jīng)以鳳凰化工、浙江鳳凰、華源制藥、*ST華藥、*ST 源藥、S*ST 源藥、NST 源藥、ST 源藥、ST 方源和 ST 博元的名稱存活于 A 股市場,并屢屢上演"烏鴉變鳳凰"的博元投資從上交所退市.具體明確的退市標(biāo)準(zhǔn)與證監(jiān)會嚴(yán)密的市場調(diào)查與監(jiān)督相結(jié)合,必將為退市制度的實(shí)施起到強(qiáng)有力的支撐.

　　4 結(jié)論

　　本文針對中小投資者利益受侵害的形式及其原因所提出的建議,能夠使得侵害行為本身的識別和相應(yīng)的處罰具備可操作性.這樣才能對實(shí)施侵害的個(gè)人或企業(yè)產(chǎn)生畏懼,最大限度地降低侵害行為的發(fā)生,切實(shí)保護(hù)中心投資者的利益.

　　參考文獻(xiàn):

　　[1]喬琴.論我國證券市場中小投資者利益保護(hù)[J].湖北省證券業(yè)協(xié)會.

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　　[3]宋定明.淺論我國上市公司內(nèi)幕交易案件[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2014 年 6 月.

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