中小投資者利益保護(hù)論文分析

　　正如多數(shù)評(píng)論家所言，《基金黑幕》揭示的現(xiàn)象絕不是空穴來(lái)風(fēng)，如果這些問題遲遲不能解決，就有可能毀掉投資者對(duì)基金管理人和“投資專家”們的信賴，甚至毀掉他們對(duì)股市的信心。封閉式基金發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的現(xiàn)象在開放式基金中照樣可以出現(xiàn)，管理層理應(yīng)對(duì)此保持高度警覺。

　　不可否認(rèn)，開放式基金的運(yùn)行將給監(jiān)管者的工作增加新的難度。在目前僅有10家基金管理公司、33家封閉式證券投資基金的情況下，權(quán)威人士承認(rèn)，管理層對(duì)基金業(yè)內(nèi)“個(gè)別單位和個(gè)人”的“有些”違規(guī)行為，如“高位接盤”、“倒倉(cāng)”、“對(duì)倒”等，“在現(xiàn)有各種條件下，要真正加以認(rèn)定和處理還很復(fù)雜和困難”；那么，一旦出現(xiàn)數(shù)十上百家基金管理公司和數(shù)以百計(jì)、甚至數(shù)以千計(jì)的各類投資基金（其中主要是開放式基金），在時(shí)刻都有舊的基金因管理不善而萎縮、隨時(shí)都有新的基金募集發(fā)行的情況下，如果監(jiān)管措施和手段不能及時(shí)跟上，基金管理人欺詐股民、損害投資者利益的現(xiàn)象將有可能在更大范圍內(nèi)發(fā)生和蔓延，并最終毀掉這個(gè)市場(chǎng)。

　　但是，監(jiān)管的難度并非想象中的那樣大，關(guān)鍵在于我們以什么樣的角度去思考、去定位我國(guó)的基金業(yè)（也可延伸到整個(gè)證券市場(chǎng)）。如果單純?yōu)榱藝?guó)企脫困募集資金，監(jiān)管者就會(huì)處在左右為難的尷尬境地：為有利圈錢，就得縱容金融大鱷的違規(guī)行為，通過(guò)他們虛假造市維持股市繁榮來(lái)吸引投資者入市，但這對(duì)股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展卻極為不利；若嚴(yán)格規(guī)范股市秩序，盡管對(duì)股市長(zhǎng)期發(fā)展有利，但卻有擔(dān)負(fù)“保守”名聲之憂，還擔(dān)心股市一旦失去投機(jī)性，將削弱其融資功能。監(jiān)管者的這種矛盾心理是造成對(duì)違規(guī)行為處罰不力的根本原因。

　　開放式基金代表著基金業(yè)未來(lái)發(fā)展的主流，為了呵護(hù)它的健康成長(zhǎng)，政府有必要以認(rèn)真的態(tài)度履行監(jiān)管職責(zé)。這種監(jiān)管不是嚴(yán)格控制、嚴(yán)格審批；也不是按所有制限制基金市場(chǎng)的準(zhǔn)入。前者只能助長(zhǎng)權(quán)力尋租；后者既與WTO開放金融服務(wù)領(lǐng)域的條款相違背，又遏止了競(jìng)爭(zhēng)，扼殺了基金業(yè)的活力，它除了可以推卸當(dāng)事人監(jiān)管不力的責(zé)任外，不能給投資者帶來(lái)任何益處。那么，政府監(jiān)管的著力點(diǎn)應(yīng)該放在什么位置呢？

　　在多個(gè)高規(guī)格的'投資基金研討會(huì)上，來(lái)自于不同國(guó)家的基金專家無(wú)不把保護(hù)投資者的利益擺在基金立法的首位。他們認(rèn)為，作為一種金融產(chǎn)品，基金管理公司有權(quán)按法律的規(guī)定設(shè)立并依據(jù)章程運(yùn)作基金，政府不應(yīng)對(duì)此做過(guò)多干預(yù)。政府的責(zé)任是監(jiān)督并運(yùn)用法律來(lái)確保經(jīng)理人誠(chéng)信履約，以保護(hù)投資者的利益。因?yàn)椋诮?jīng)理人和投資者之間，投資者始終處于弱勢(shì)，他們只能通過(guò)經(jīng)理人的信息披露了解自己的下一步投資策略，是贖回？還是維持不變或者追加投資？所以，保護(hù)投資者利益的關(guān)鍵是如何確保經(jīng)理人對(duì)規(guī)定事項(xiàng)進(jìn)行披露，以及確保他們陳述的真實(shí)無(wú)誤。

　　有了定位，就能找到方案。確保經(jīng)理人與對(duì)規(guī)定事項(xiàng)進(jìn)行真實(shí)無(wú)誤的信息披露，需要建立這樣一套機(jī)制：

　　1.獨(dú)立董事制度。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，基金管理公司引入獨(dú)立董事制度，在抑制內(nèi)幕交易、保護(hù)中小投資者利益方面發(fā)揮有效作用。

　　2.人員培訓(xùn)制度。無(wú)論業(yè)務(wù)素質(zhì)，還是業(yè)道德方我國(guó)基金從業(yè)人員都有明顯的缺陷和不足。強(qiáng)化人員培訓(xùn)是在短期內(nèi)提升基金從業(yè)人員綜素質(zhì)有效途徑之一。

　　3.自動(dòng)舉證制度。當(dāng)基金發(fā)展到成百上千家時(shí)，證監(jiān)會(huì)是無(wú)力對(duì)其一一跟蹤調(diào)查核實(shí)的。對(duì)涉嫌違規(guī)違法者，應(yīng)該規(guī)定由他們自己去搜集舉證所需的文件與記錄，來(lái)主動(dòng)證明自己的清白與無(wú)辜。這樣，舉證的責(zé)任就從政府監(jiān)管部門和執(zhí)法部門轉(zhuǎn)移到涉嫌者身上。

　　4.賦予社會(huì)中介機(jī)構(gòu)協(xié)助監(jiān)督的責(zé)任與義務(wù)。美國(guó)有5000多家基金公司，監(jiān)管僅靠政府機(jī)構(gòu)一家是難以有效實(shí)施的，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）在靠社會(huì)力量協(xié)同監(jiān)管方面給了我們一定的啟示。他們非常重視律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的作用，從法律上明確律師和會(huì)計(jì)師的責(zé)任和義務(wù)，讓他們自覺地為政府監(jiān)管服務(wù)，當(dāng)律師和會(huì)計(jì)師沒有履行這種責(zé)任和義務(wù)時(shí)，SEC將對(duì)其提出起訴。這樣，千千萬(wàn)萬(wàn)的律師、會(huì)計(jì)師成了名副其實(shí)的經(jīng)濟(jì)警察。SEC還給予了證券業(yè)協(xié)會(huì)一定的權(quán)力，讓它們?nèi)ビ喴?guī)則，進(jìn)行自律管理。實(shí)際上，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的很多制度都來(lái)源于證券業(yè)協(xié)會(huì)制訂的行業(yè)規(guī)則。

　　5.健全的法制體系。這一法制體系不僅僅包括《投資基金法》、《公司法》、《證券法》、《刑法》，還包括《會(huì)計(jì)法》、《統(tǒng)計(jì)法》、《信托法》等相關(guān)經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)。基金業(yè)要講究誠(chéng)信原則，不僅是對(duì)管理人、托管人、信托人，還包括對(duì)價(jià)值的測(cè)算，包括會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)和估算工作。

　　6.改進(jìn)司法制度。核心在于司法的獨(dú)立性，用法制代替人制，有法必依、違法必究，法律的嚴(yán)肅性不容受到侵犯。改進(jìn)司法制度對(duì)保護(hù)投資者利益是重要而且是必要的。

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