[摘要] 信息披露對我國證券市場十分重要,信息充分披露是提高證券市場效率迫切需要解決的問題,證券市場上信息披露方面存在著一些問題,最后提出了改善中國證券市場信息披露問題的一些方法。

[關鍵詞] 信息披露證券市場問題改善措施

一、信息披露對于中國證券市場的重要性

　　證券市場是籌集并分配資本以滿足有競爭力的投資需求的有效手段,如果證券市場能夠有效運轉,能夠正確反映證券價格,市場就能夠有效引導資金投向,提高市場效率。在證券市場上,不確定性和風險是影響證券價格和構成證券特征的重要因素。由于信息的獲取可以改變對證券不確定性和風險的評價,從而信息對證券市場的價格波動和價格均衡也就具有直接作用和決定性意義。理性投資者需要在充分了解上市公司財務、經營活動等全面的相關信息之后,才能夠經過決策,做出正確的判斷。在這種情況之下,證券的價格才能夠與其真正價值相匹配,價值高的證券獲得相應的高價格,如此優質的項目可得到充裕的資金,證券市場才能夠有效運行。由此可見,信息對于證券市場來說至關重要。

　　根據有效市場假說,有效市場分為三類,即弱勢有效市場、半強勢有效市場和強勢有效市場。如果當前的證券市場反映了所有的歷史信息,任何一個投資者按照歷史的價格或盈利信息進行交易,均不能獲得額外的盈利,則該市場是弱式有效市場。如果市場上任何時候的證券交易價格都正確地反映了所有為公眾所知的與該證券有關的信息,則該市場是半強式有效市場。如果證券價格除充分反映所有公開有用的信息外,還反映了尚未公開的或者原本屬于保密的內幕信息,但沒有人通過內幕信息獲得超額利潤,所有的投資者占有完全相同的信息,則該市場是強勢有效市場。據有關學者的研究表明,中國目前的證券市場至多達到弱勢有效,也就是說現在證券市場只是反映了過去的信息,信息披露十分不充分。

　　根據比弗的研究,公司披露的信息越多,對投資者預測未來的收益越有利,因為投資者在預測未來收益時,會使用所有可獲得的信息。另外,公司披露的信息越多,公眾所了解的也就越多,這樣就增加了投資者對證券市場的信心。可以說證券市場的有效與否與充分披露的概念是緊密聯系在一起的。因此,要想增加證券市場的效率,充分披露是一個有效的措施。這對中國的證券市場同樣如此。

二、中國上市公司信息披露制度存在的問題

1.信息披露質量不高,違規事件發生普遍,會計信息失真現象嚴重

　　隨著相關法律規范的不斷出臺,我國上市公司披露制度取得了很大發展,信息透明度得到大大改善。但是我們同時注意到一個很不好的現象,那就是上市公司的信息披露重量不重質。現在上市公司披露的公告容量是越來越大,但是有效信息卻不多,公司的大部分內容是有關法律法規的重復,沒有多少實際價值。

　　另一個方面,上市公司披露違規現象并沒有得到改善,還甚至有加大的趨勢。2002年2月,滬、深證交所分別對2001年度上市公司信息披露工作進行了等級評估:深交所514家掛牌公司中,30家優秀、201家良好、249家一般、34家不及格;上交所646家掛牌公司中,53家優良、534家合格、59家不良。2001年,中國證監會查處與虛假披露相關的案件33起,處罰上市公司8家、高管人員80多人,處罰涉案會計師事務所3家以及注冊會計師21人。違規現象主要表現在兩個方面:一是招股說明書的過度“包裝”,低估損失,高估收益,造成盈利預測偏差較大;二是有利潤操縱行為。上市公司運用不恰當的會計處理辦法,提供帶有明顯誤導性的財務報告,以粉飾經營業績。上述資料表明,我國上市公司信息披露違規情況較多,問題相當嚴重。

2.信息披露不充分

　　由于害怕企業競爭秘密泄露,或者其他方面的原因,上市公司對于一些信息的披露不夠充分,舉例如下:

(1)研發信息披露不充分。在當今世界中,科學技術是一個企業最具有競爭力的方面,一個企業在研發方面的作為往往能夠折射出這個企業在將來的發展狀況,而且它能夠影響企業的未來價值。但是,現實的證券市場上,企業為了確保將來在產品市場上競爭力強,往往犧牲資本市場上的利益,對企業研發方面的信息披露的很少,或者根本就不披露,這樣,投資者就很難對公司作出客觀的估計,證券的市場價格就很難正確反映證券的真實價值。

(2)人力資源信息披露不充分。企業之間的競爭歸根到底是人才的競爭,擁有優秀人才的公司,它的未來收益就有比別的公司大的概率。但是,我國證券市場上對公司人力資源信息的披露十分有限,這也造成了投資者無法對公司的價值做出客觀評價。

(3)對償債能力披露不充分。目前我國證券市場上反映償債能力的指標主要有財務比率中的流動比率、速動比率、資產負債率等。上述指標反映的是某一特定時期的靜態數據,并不能反映多年的平均狀況,且這些指標可以在期末被人為地修飾。更重要的是對于分析償債能力非常有用的資料未能予以披露,如:存貨的結構和變現能力,應收賬款的金額與賬齡,尤其是逾期債務和金額較大的債務等,這些資料上市公司往往借故保護商業秘密不予公布。

　　在大多數情況下,公司對于有關企業負面的信息披露更是不足,避重就輕,故意隱瞞或者遺漏重大事項等,誤導投資者。

　　信息充分性要求所有可能影響投資者的信息都應該披露,不僅要披露對公司股價有利的信息,更要披露對公司不利的潛在的或者說是對現實有威脅信息,對這些信息不能有所隱瞞,以此欺騙投資者。

3.信息披露不及時

　　上市公司的財務狀況和經營狀況發生變化時,應該及時地、盡快地發布信息,以滿足投資者的需要,使投資者能夠盡快做出相應的決策。但是,有很多公司出于特殊目的,并不及時披露,從而給投資者造成了很大損失,如“漯河銀鴿”委托理財,買人“銀廣夏”股票,投資損失上億元未及時披露;“三九醫藥”被母公司侵占大量募集資金,也未及時披露等等。這樣,一方面投資者獲得的信息已經是以前的信息,對以后的決策已沒有多少實用價值;另一方面,通過特殊渠道提前獲取信息的投資者利用事件發生和信息披露之間的時間差謀取超額利益。這就導致了投資者之間的非公平競爭,對市場效率有害無益。

　　4.民間審計沒有完全發揮出

　　應有的作用

　　注冊會計師作為上市公司財務報告的審計人員,其基本職責是對上市公司的財務報告發表審計意見,以保證經其審計合格的財務報告能夠客觀公允地反映上市公司的財務狀況。但是,現在注冊會計師的生存環境不容樂觀,競爭十分激烈。隨著四大會計師事務所在中國不斷加大開拓市場的力度,注冊會計師行業的競爭越來越激烈。在這種情形下,有些會計師事務所為了能夠拉到訂單,對上市公司財務報告的審計不能做到實事求是,有些以低于成本的價格接受業務,這必將直接影響審計的質量。民間審計的質量不過關,上市公司的財務報告就很難客觀公允地反映上市公司的實際情況,上市公司的公告可信性打了很大的折扣,投資者無法以上市公司的公告來判斷一個公司的價值,其對證券市場的信心受到嚴重影響。這對證券市場的發展是十分不利的。

　　從以上的分析我們可以看出上市公司的信息披露存在著嚴重的問題,與之相應的是,上市公司的誠信形象受到損壞,投資者的利益受到嚴重損失,這對證券市場的效率是十分不利的。