摘 要:科技是第一生產力,由科技直接帶動的知識經濟將成為本世紀經濟發展的主流,作為知識經濟的支柱產業,以高新技術為代表的創投產業正以前所未有的速度發展著,但與此同時,創投企業的財務管理工作卻相對落后,不能為創投企業的投融資作出科學的決策。研究目的在于充分認識創投企業財務管理工作特殊性,并結合其高收益和高風險的財務經營特征,研究創投企業如何在財務管理工作的各個階段做好財務決策。

　　關鍵詞:創投企業;融資;投資;風險

1 創投企業的財務經營特征

　　創投企業是以從事高新技術產品的研究、開發、生產經營活動的企業。它經營的領域十分廣泛,涉及各種新興產業以及傳統產業的升級。創投企業經營的特征是把高科技與新興技術結合起來。

　　從創投企業財務經營特征來看,特別是從創業板上市公司的角度看,創投企業具有以下幾個特點:

　　(1)從企業經營的資產上看,有形資產少,無形資產占比重相對較大。高新技術企業所具備的魅力在于它的無形資產——包括專利、專有技術、技術秘訣、人才、管理和投資機會等。在高新技術創業公司的經營資產中,實際上是無形資產在起作用。

　　(2)從企業投入資本看,前期階段投入高、風險大,尤其是創業期需要的資金更多。高新技術企業的發展一般要經過種子期、創業期、成長期、成熟期4個階段。種子期即技術創新成果的產品試驗階段。在實現技術創新成果的產品化后,高新技術企業進入了創業期。這個時期的主要任務是使該產品成功地進入市場以實現商品化,一旦產品符合市場的要求,就可以進行批量生產;顯然,這兩個階段的資金需求量大,在現金流動上支出大于收入,甚至有的企業將一直虧損。

　　(3)從企業的利潤回報看,利潤增長速度快,但未來的不確定性也很大。當企業經受住市場的考驗,加速發展時,企業跨入了成長期。當經歷了一段以遞增速度發展的快速擴張期創投企業將進入成熟期,這時企業的軟硬件及組織結構已趨于成熟。企業生存已不是主要的問題,提高經濟效益和活力將成為企業的主要目標。一旦過渡到成熟階段,企業已擁有了一定市場的規模,與傳統產業相比產業技術含量高、附加值高,因而經濟效益好,回報率高。

　　由于創投企業的行業特征,使它成為既是獲利最高,同時又是風險最大的行業。高風險、高回報成為創投企業財務管理的一個重要特征。

2 創投企業的融資決策

2.1 存在融資“瓶頸”

　　作為創投企業大多具備一定的技術實力和相當的開發經營能力,但是,風險大,成長過程中可能發生突發性資金需要,這些特點決定其在建設初期對外部資金來源的要求是:數量大,期限長,能承受暫時的損失,風險小,能隨時滿足企業的突發性資金需求。但由于創投產業高投入、高風險的特點,使其面臨著融資的困難。

2.2 投入過高,影響自有資本

　　知識經濟要求知識不斷創新,對高科技研發所需要的人力資本和財力資本應該不斷投入,而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本,因為在知識經濟時代,人才往往具有高度的流動性,企業為了留住某些關鍵技術人才,不得不為其投入相當于普通技術人才數倍的額外費用。另外,隨著科技的發展,研究與開發某種技術的周期大大縮短,無論是知識還是技術都在迅速的更新,這就要求企業員工不停的學習充電,增加教育和培訓的機會,這也是一筆不菲的支出。在企業研發的同時,由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業在管理應用方面投入大量的財力支持,加之許多客觀因素影響,使企業的資本投入十分巨大。

2.3 風險高,增加融資難度

　　傳統的商業融資往往會選擇銀行類的金融機構——既方便又快捷,但這要求企業擁有相當的固定資產、信譽高、資信好。而對于創投企業,特別是處于初創期的企業來說,這些條件是不具備的,無形資產比重過大、企業資本少、規模小、市場前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業發展的巨大風險。出于對風險規避的考慮,謹慎的銀行系統在強調貸款安全性的前提下,往往會降低自身的貸款積極性,無疑給創投企業融資帶來相當難度。

2.4 創投企業的特有融資渠道

　　(1)創新基金融資。1999年,根據我國高新企業發展的特點和需要,經國務院批準,在國家科技部率先創立了專門支持高新技術企業發展的創新基金,基金總額為30億人民幣。以貸款貼息,無償資助和資本金投入等方式,通過支持成果轉化和技術創新,培育和扶持創投企業。

　　(2)風險基金融資。風險基金是專門從事投資高風險,高收益的資金,其投資對象是處于發展早期階段的創投企業,風險基金利用自身優勢,不僅向創投企業注入資本,而且提供管理、經營、技術、營銷方面的技能和知識。

　　(3)股票籌資和借貸。當創投企業進入成熟期后,其投資風險下降,投資前景明朗,由于風險資本的自身限制,此時便會逐漸淡化,退出。這時的普通投資者對企業已有了一定的信心,企業可適時適量的增發股票,增加自有資本以滿足企業發展的需要;另外,經過投資前期的經營后,企業已有了一定的資信,風險也越來越小,這時可向商業銀行借入大量資金以彌補自有資本的不足,推動企業更快發展。

3 創投企業的投資決策

3.1 創投企業的投資主要是無形資產投資

　　知識經濟在資源配置以智力資源、無形資產為第一要素。當科技成為第一生產力后,在商業化領域中,擁有技術類無形資產的企業在日趨激烈的市場競爭中占據了有利的地位,攫取了超額利潤并為將來的發展奠定了基礎。在創投企業中,企業投入的主要是知識、智力、人力資源等無形資產,原材料的價值在商品價值中所占的比例較小,即產品具有較高的附加值,重視并管理好無形資產,對處于現代化階段的企業非常重要。

3.2 創投企業的投資比例

　　據國際權威的資產評估機構調查,創投企業的無形資產可以是有形資產的4-5倍,一個企業可擁有的無形資產達數十項,英國學者查爾斯?漢迪也曾估計“一個單位的智力投資通常是賬面價值的3-4倍”,這種情況在國外比比皆是,而有形資產在使用中會發生有形消耗,其價值也會逐漸下降。

　　我國公司法第24條規定“以工業產權、非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%,國家對采用高新技術成果有特別規定的除外”;第80條規定:“發起人以工業產

　　權、非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%”。現實中我國許多地區對于以無形資產出資的比例已經大大超過20%,北京中關村曾出現了無形資產占注冊資本90%的公司。