摘 要:科技是第一生產(chǎn)力,由科技直接帶動的知識經(jīng)濟(jì)將成為本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流,作為知識經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),以高新技術(shù)為代表的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)正以前所未有的速度發(fā)展著,但與此同時,創(chuàng)投企業(yè)的財務(wù)管理工作卻相對落后,不能為創(chuàng)投企業(yè)的投融資作出科學(xué)的決策。研究目的在于充分認(rèn)識創(chuàng)投企業(yè)財務(wù)管理工作特殊性,并結(jié)合其高收益和高風(fēng)險的財務(wù)經(jīng)營特征,研究創(chuàng)投企業(yè)如何在財務(wù)管理工作的各個階段做好財務(wù)決策。

　　關(guān)鍵詞:創(chuàng)投企業(yè);融資;投資;風(fēng)險

1 創(chuàng)投企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營特征

　　創(chuàng)投企業(yè)是以從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)。它經(jīng)營的領(lǐng)域十分廣泛,涉及各種新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營的特征是把高科技與新興技術(shù)結(jié)合起來。

　　從創(chuàng)投企業(yè)財務(wù)經(jīng)營特征來看,特別是從創(chuàng)業(yè)板上市公司的角度看,創(chuàng)投企業(yè)具有以下幾個特點:

　　(1)從企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)上看,有形資產(chǎn)少,無形資產(chǎn)占比重相對較大。高新技術(shù)企業(yè)所具備的魅力在于它的無形資產(chǎn)——包括專利、專有技術(shù)、技術(shù)秘訣、人才、管理和投資機會等。在高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營資產(chǎn)中,實際上是無形資產(chǎn)在起作用。

　　(2)從企業(yè)投入資本看,前期階段投入高、風(fēng)險大,尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期4個階段。種子期即技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品試驗階段。在實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品化后,高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)期。這個時期的主要任務(wù)是使該產(chǎn)品成功地進(jìn)入市場以實現(xiàn)商品化,一旦產(chǎn)品符合市場的要求,就可以進(jìn)行批量生產(chǎn);顯然,這兩個階段的資金需求量大,在現(xiàn)金流動上支出大于收入,甚至有的企業(yè)將一直虧損。

　　(3)從企業(yè)的利潤回報看,利潤增長速度快,但未來的不確定性也很大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)受住市場的考驗,加速發(fā)展時,企業(yè)跨入了成長期。當(dāng)經(jīng)歷了一段以遞增速度發(fā)展的快速擴(kuò)張期創(chuàng)投企業(yè)將進(jìn)入成熟期,這時企業(yè)的軟硬件及組織結(jié)構(gòu)已趨于成熟。企業(yè)生存已不是主要的問題,提高經(jīng)濟(jì)效益和活力將成為企業(yè)的主要目標(biāo)。一旦過渡到成熟階段,企業(yè)已擁有了一定市場的規(guī)模,與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、附加值高,因而經(jīng)濟(jì)效益好,回報率高。

　　由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征,使它成為既是獲利最高,同時又是風(fēng)險最大的行業(yè)。高風(fēng)險、高回報成為創(chuàng)投企業(yè)財務(wù)管理的一個重要特征。

2 創(chuàng)投企業(yè)的融資決策

2.1 存在融資“瓶頸”

　　作為創(chuàng)投企業(yè)大多具備一定的技術(shù)實力和相當(dāng)?shù)拈_發(fā)經(jīng)營能力,但是,風(fēng)險大,成長過程中可能發(fā)生突發(fā)性資金需要,這些特點決定其在建設(shè)初期對外部資金來源的要求是:數(shù)量大,期限長,能承受暫時的損失,風(fēng)險小,能隨時滿足企業(yè)的突發(fā)性資金需求。但由于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險的特點,使其面臨著融資的困難。

2.2 投入過高,影響自有資本

　　知識經(jīng)濟(jì)要求知識不斷創(chuàng)新,對高科技研發(fā)所需要的人力資本和財力資本應(yīng)該不斷投入,而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本,因為在知識經(jīng)濟(jì)時代,人才往往具有高度的流動性,企業(yè)為了留住某些關(guān)鍵技術(shù)人才,不得不為其投入相當(dāng)于普通技術(shù)人才數(shù)倍的額外費用。另外,隨著科技的發(fā)展,研究與開發(fā)某種技術(shù)的周期大大縮短,無論是知識還是技術(shù)都在迅速的更新,這就要求企業(yè)員工不停的學(xué)習(xí)充電,增加教育和培訓(xùn)的機會,這也是一筆不菲的支出。在企業(yè)研發(fā)的同時,由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業(yè)在管理應(yīng)用方面投入大量的財力支持,加之許多客觀因素影響,使企業(yè)的資本投入十分巨大。

2.3 風(fēng)險高,增加融資難度

　　傳統(tǒng)的商業(yè)融資往往會選擇銀行類的金融機構(gòu)——既方便又快捷,但這要求企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)、信譽高、資信好。而對于創(chuàng)投企業(yè),特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說,這些條件是不具備的,無形資產(chǎn)比重過大、企業(yè)資本少、規(guī)模小、市場前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)險。出于對風(fēng)險規(guī)避的考慮,謹(jǐn)慎的銀行系統(tǒng)在強調(diào)貸款安全性的前提下,往往會降低自身的貸款積極性,無疑給創(chuàng)投企業(yè)融資帶來相當(dāng)難度。

2.4 創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道

　　(1)創(chuàng)新基金融資。1999年,根據(jù)我國高新企業(yè)發(fā)展的特點和需要,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),在國家科技部率先創(chuàng)立了專門支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新基金,基金總額為30億人民幣。以貸款貼息,無償資助和資本金投入等方式,通過支持成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新,培育和扶持創(chuàng)投企業(yè)。

　　(2)風(fēng)險基金融資。風(fēng)險基金是專門從事投資高風(fēng)險,高收益的資金,其投資對象是處于發(fā)展早期階段的創(chuàng)投企業(yè),風(fēng)險基金利用自身優(yōu)勢,不僅向創(chuàng)投企業(yè)注入資本,而且提供管理、經(jīng)營、技術(shù)、營銷方面的技能和知識。

　　(3)股票籌資和借貸。當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入成熟期后,其投資風(fēng)險下降,投資前景明朗,由于風(fēng)險資本的自身限制,此時便會逐漸淡化,退出。這時的普通投資者對企業(yè)已有了一定的信心,企業(yè)可適時適量的增發(fā)股票,增加自有資本以滿足企業(yè)發(fā)展的需要;另外,經(jīng)過投資前期的經(jīng)營后,企業(yè)已有了一定的資信,風(fēng)險也越來越小,這時可向商業(yè)銀行借入大量資金以彌補自有資本的不足,推動企業(yè)更快發(fā)展。

3 創(chuàng)投企業(yè)的投資決策

3.1 創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)投資

　　知識經(jīng)濟(jì)在資源配置以智力資源、無形資產(chǎn)為第一要素。當(dāng)科技成為第一生產(chǎn)力后,在商業(yè)化領(lǐng)域中,擁有技術(shù)類無形資產(chǎn)的企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中占據(jù)了有利的地位,攫取了超額利潤并為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在創(chuàng)投企業(yè)中,企業(yè)投入的主要是知識、智力、人力資源等無形資產(chǎn),原材料的價值在商品價值中所占的比例較小,即產(chǎn)品具有較高的附加值,重視并管理好無形資產(chǎn),對處于現(xiàn)代化階段的企業(yè)非常重要。

3.2 創(chuàng)投企業(yè)的投資比例

　　據(jù)國際權(quán)威的資產(chǎn)評估機構(gòu)調(diào)查,創(chuàng)投企業(yè)的無形資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)的4-5倍,一個企業(yè)可擁有的無形資產(chǎn)達(dá)數(shù)十項,英國學(xué)者查爾斯?漢迪也曾估計“一個單位的智力投資通常是賬面價值的3-4倍”,這種情況在國外比比皆是,而有形資產(chǎn)在使用中會發(fā)生有形消耗,其價值也會逐漸下降。

　　我國公司法第24條規(guī)定“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊資本的20%,國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外”;第80條規(guī)定:“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)

　　權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊資本的20%”。現(xiàn)實中我國許多地區(qū)對于以無形資產(chǎn)出資的比例已經(jīng)大大超過20%,北京中關(guān)村曾出現(xiàn)了無形資產(chǎn)占注冊資本90%的公司。