【摘要】高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利有弊。它有利于增強(qiáng)國際清償能力，應(yīng)對突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險等；同時它也帶來了較高的匯率風(fēng)險，使我國承擔(dān)著高額的機(jī)會成本損失等。本文深入的分析了高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的雙重影響，并針對其影響提出相關(guān)對策建議。
【關(guān)鍵詞】外匯儲備影響對策
自1994年外匯體制改革以來，我國外匯儲備一直呈遞增態(tài)勢。截至2008年3月底，我國的外匯儲備額達(dá)到了16822億美元。面對如此高額的外匯儲備，我們必須有清醒地認(rèn)識，那就是高額外匯儲備是一把雙刃劍，對我國的經(jīng)濟(jì)有著雙面的影響。
一、高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的影響
1、高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的積極影響
?。?）有利于保證我國償還外債。保證對外債的還本付息是每個國家外匯儲備的作用之一。我國的外匯儲備保留額度，與相應(yīng)的外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)是息息相關(guān)的。國家外匯管理局公布的統(tǒng)計資料顯示，截至2007年末，我國外債余額為3736.18億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負(fù)債，下同），比上年末增加506.30億美元，上升15.68％。其中，中長期外債（剩余期限）余額1535.34億美元，比上年末增加141.74億美元，增長10.17%，占外債余額的41.09%；短期外債余額2200.84億美元，增加364.56億美元，增長19.85%，占外債余額的58.91%。
據(jù)初步計算，2007年我國外債償債率為1.98%，債務(wù)率為27.84%，負(fù)債率為11.52%，短期外債與外匯儲備的比為14.40%，均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。而我國的現(xiàn)實(shí)情況是短期外債比例過大，這將給我國債務(wù)償還帶來沉重的壓力。因此，我們還必須保持一定的外匯儲備規(guī)模，并使其與債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，提高清償能力。
?。?）有利于保證國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)。一是當(dāng)國際市場出現(xiàn)變化導(dǎo)致出口銳減，或因季節(jié)性因素及突發(fā)性事件造成臨時國際收支逆差時，國家可動用充足的外匯儲備來彌補(bǔ)逆差，無須采取壓縮進(jìn)口等影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的限制性措施。二是當(dāng)國際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡，需要進(jìn)行緊急或長期調(diào)整時，國家可以動用充裕的外匯儲備進(jìn)行調(diào)節(jié)，以緩和調(diào)整過程中的外部沖擊，從而降低各種措施對國內(nèi)供求均衡所帶來的負(fù)效應(yīng)，維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。
?。?）有利于推進(jìn)資本項(xiàng)目開放和人民幣自由兌換。我國外匯管理體制改革的最終目標(biāo)是創(chuàng)造條件，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的開放和最終實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目開放，履行WTO承諾放松外匯管制，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，為人民幣完全自由兌換做準(zhǔn)備，這是我國目前面臨的現(xiàn)實(shí)問題。而推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的一個重要條件是國家必須擁有足夠的外匯儲備。
（4）有利于實(shí)現(xiàn)支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略目標(biāo)。我國進(jìn)行積極主動的外匯管制調(diào)整，進(jìn)一步放寬境外投資的外匯限制，以支持中國企業(yè)“走出去”。國家外匯管理局副局長李東榮早在2006年4月27日就透露，我國正計劃取消全國境外投資用匯規(guī)模限制，以滿足企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資的需要。而且將重新頒布《境外投資外匯管理規(guī)定》，以便把近幾年境外投資外匯改革的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)以規(guī)范性文件的方式加以明確和鞏固。同時逐步放寬機(jī)構(gòu)和個人對外金融投資的規(guī)模、品種等限制，力爭在擴(kuò)大對外金融投資方面取得新進(jìn)展。因此，充足的外匯儲備能為實(shí)現(xiàn)支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略提供強(qiáng)大的資金保證。
2、高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的消極影響
（1）增加了人民幣匯率升值壓力，加劇了我國與貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦。持續(xù)擴(kuò)大的國際收支順差和巨額的外匯儲備被認(rèn)為是增加我國人民幣匯率升值壓力的最直接、最主要的原因。我國外匯儲備急劇增加而帶來的人民幣升值壓力具有一定的虛增因素，很大程度上是強(qiáng)制結(jié)售匯制度的產(chǎn)物。強(qiáng)制結(jié)售匯制度使中央銀行實(shí)際上扮演了外匯市場最終出清者的角色，而包括商業(yè)銀行、企業(yè)和居民在內(nèi)的外匯需求受到高度抑制，造成虛假的“供”大于“求”，難以真實(shí)反映外匯供求水平，使由供求形成的價格與實(shí)際價格相背離。
?。?）延緩了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際競爭力提高。我國貿(mào)易順差主要來自外商投資企業(yè)加工貿(mào)易的出口增長，而國有企業(yè)加工貿(mào)易增長乏力。加工貿(mào)易的發(fā)展盡管有利于我國的技術(shù)進(jìn)步、出口增長，但也對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定的不利影響。一方面，造成我國貿(mào)易依存度過高，致使我國外貿(mào)出口缺乏持續(xù)增長的潛力。另一方面，阻礙了國內(nèi)相關(guān)原料工業(yè)的發(fā)展，不利于帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。此外，加工貿(mào)易以外商投資企業(yè)而非國有企業(yè)為經(jīng)營主體的格局，造成我國原有的大工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)基礎(chǔ)不能充分發(fā)揮作用，延緩了加工貿(mào)易對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的帶動作用。
?。?）限制了我國貨幣政策發(fā)揮作用的空間。由于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，人民幣采取固定匯率制度，在人民幣缺乏彈性的匯率政策下，外部資本價格和商品價格的變化等經(jīng)濟(jì)問題輸入到國內(nèi)，表現(xiàn)為高價進(jìn)口和廉價出口。這樣使得中國商品的國際銷售價格較低，在國內(nèi)加工制造能力過剩的前提下，每年形成巨大貿(mào)易順差，不斷強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期。同時還造成資本項(xiàng)目下外幣的國際過剩資本輸入到中國，尤其是美元的流動性過剩問題演變成為人民幣的流動性過剩問題，使國內(nèi)利率政策、其他金融和財政政策失去原本的效力，造成國民福利的損失。中國經(jīng)濟(jì)外部不均衡引發(fā)了國內(nèi)人民幣流動性過剩，人民幣匯率彈性不足等問題，并且我國已經(jīng)為此付出了代價。
?。?）加大了持有外匯儲備的風(fēng)險。持有外匯儲備的風(fēng)險主要是利率風(fēng)險，它是指貨幣市場和資本市場利率的波動通過存款、貸款、拆借等業(yè)務(wù)影響商業(yè)經(jīng)營成本和收益的可能性。2007年中國向國外借債3736.18億美元，存在著高額的機(jī)會成本損失。外匯儲備實(shí)際是對國外實(shí)際資源的購買力，它們?nèi)舻玫接行Ю?，就可以增加國?nèi)投資和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，一國持有的外匯儲備，實(shí)質(zhì)是將這些實(shí)際資源儲備起來，犧牲和放棄利用它們來加快本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會。這是一種經(jīng)濟(jì)效益的損失，是持有外匯儲備的機(jī)會成本，也就是使用國外實(shí)際資源的投資收益率的損失。由于外匯儲備的機(jī)會成本等于其用于國內(nèi)外投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的收益率，超過需求的外匯儲備則意味著收益的減少和機(jī)會成本的加大。我國每年要引進(jìn)大約600億美元的外商投資，同時，我國又持著近7000億美元的外匯儲備閑置不用。這一方面是國家財政收入的減少，另一方面卻是借錢給國外，其潛在的機(jī)會成本是巨大的。
二、面對高額外匯儲備所采取的對策
面對高額外匯儲備，必須采取相關(guān)措施，使外匯儲備保持在適度規(guī)模，做到既不影響儲備功能的發(fā)揮，又能降低機(jī)會成本。為此應(yīng)該從以下幾個方面入手。
1、健全外匯儲備管理法律制度
依法治國是我國的基本國策之一。同樣，在外匯儲備的管理方面，也應(yīng)當(dāng)與時俱進(jìn)，根據(jù)形勢的發(fā)展完善立法，使我國的外匯管理和運(yùn)營都在一定的法律框架下進(jìn)行。而目前，在外匯法律法規(guī)方面還存在一些漏洞和缺陷。中國外匯儲備的“對外債權(quán)”性質(zhì)是直接以“對內(nèi)債務(wù)”性質(zhì)為基礎(chǔ)的，動用儲備直接關(guān)系到中國公眾的切身利益。而目前我國的外匯管理相關(guān)法律還沒有對國企注入資本金的.相關(guān)規(guī)定。因此，在如何處理好對上述配置的資本金的合理運(yùn)用，保護(hù)好公眾對改制決策和目標(biāo)的知情權(quán)，定位好匯金公司的法律地位，都涉及到法律的真空問題，容易引起爭議。
2、優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)的日常管理
對于外匯儲備的管理，必須注意流動性、安全性和收益性的合理組合。流動性是第一位的，必須保持外匯儲備能滿足日常支付和不時之需，其次還要注意安全性，最后才能談到外匯儲備的增值。在儲備幣種結(jié)構(gòu)管理上要依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況，有進(jìn)有退，審時度勢。
3、深化改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度
2007年8月13日，國家外管局宣布，境內(nèi)機(jī)構(gòu)即日起可自行保留經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入。這意味著在中國實(shí)行了13年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度正式退出了歷史舞臺。為了適當(dāng)降低外匯儲備的過快增長速度，應(yīng)該進(jìn)一步改革結(jié)售匯制度，由強(qiáng)制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變，放寬企業(yè)、商業(yè)銀行持有的外匯額度。
4、管理好中國投資公司
作為專門從事外匯資金投資業(yè)務(wù)的中國投資公司持有的外匯資產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)不能再作為一般意義上的外匯儲備，其對內(nèi)和對外投資所受的限制或約束相對較少，不僅能夠投資在固定收益類債券上，也能夠進(jìn)行股權(quán)投資等長期投資和戰(zhàn)略投資，特別是后一形式的投資更容易從長期實(shí)現(xiàn)國家或政府的某些意圖。例如利用外匯資金注資國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)財務(wù)重組和提高資本充足率。又例如可以通過在全球范圍內(nèi)投資于資源、能源類上市公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)國家的資源和能源安全戰(zhàn)略。
總之，面對高額外匯儲備，我們要辯證分析，建立起外匯儲備適度性的觀點(diǎn)，并要根據(jù)我國和世界經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展現(xiàn)實(shí)來確定適度的規(guī)模。同時要加強(qiáng)管理，更好地發(fā)揮外匯儲備在經(jīng)濟(jì)中的重要作用。
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