[摘要]本文通過(guò)分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模以及超量外匯儲(chǔ)備的消極影響，對(duì)如何解決我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)提出了幾點(diǎn)建議。
[關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備規(guī)模管理結(jié)構(gòu)管理
中國(guó)人民銀行1月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年末中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.53萬(wàn)億美元，比上年增長(zhǎng)43.3%。改革開放之初，1978年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備只有1.6億美元。經(jīng)過(guò)不到30年的努力，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備翻了6000倍。其變化可以用“翻天覆地”來(lái)形容。
一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的理論估計(jì)
一國(guó)的外匯儲(chǔ)備可以看作本國(guó)對(duì)外匯發(fā)行國(guó)的債權(quán)，持有合理數(shù)量的外匯儲(chǔ)備既是出于保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的考慮，也是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。但是外匯儲(chǔ)備如果構(gòu)成不合理或者超過(guò)適度區(qū)間，就會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)面效應(yīng)。那么，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是否偏高呢？
根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和外匯儲(chǔ)備的實(shí)際需要兩方面因素考慮，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)為4540億美元。鑒于4540億美元是以2004年的數(shù)據(jù)為依據(jù)得出的結(jié)果，相對(duì)于我國(guó)當(dāng)前所需要的外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該是偏小的，但考慮到我國(guó)現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)萬(wàn)億美元大關(guān)，還是可以明顯看出我國(guó)的外匯儲(chǔ)備有過(guò)剩的傾向。
二、外匯儲(chǔ)備過(guò)高的負(fù)面效應(yīng)
過(guò)高的外匯儲(chǔ)備給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,已經(jīng)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
1.外匯儲(chǔ)備過(guò)高,加大了人民幣升值的壓力。
2.高額的外匯儲(chǔ)備改變了我國(guó)的貨幣的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，一定程度上加大了通貨膨脹的壓力。影響我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。
3.外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
4.持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。
三、解決外匯儲(chǔ)備過(guò)高問(wèn)題的建議
通過(guò)以上分析，我們可以了解到超過(guò)適度規(guī)模的外匯儲(chǔ)備會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展帶來(lái)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)有必要采取一些積極措施來(lái)抑制外匯儲(chǔ)備不正常的擴(kuò)大。當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理可以從兩個(gè)方面入手。首先是遏制外匯儲(chǔ)備持續(xù)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模。其次，對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)適當(dāng)調(diào)整，改變我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中獨(dú)大的局面。
1.外匯儲(chǔ)備規(guī)模的調(diào)整。(1)對(duì)進(jìn)口措施進(jìn)行調(diào)整。進(jìn)口政策調(diào)整不僅可以減少我國(guó)過(guò)高的貿(mào)易順差,也有利于消除政策干預(yù)造成的價(jià)格扭曲,建立開放的市場(chǎng)體系和靈敏的市場(chǎng)機(jī)制。同時(shí),通過(guò)進(jìn)口先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，也有利于促進(jìn)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)能擴(kuò)大。(2)購(gòu)買戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。石油是當(dāng)今世界最重要的戰(zhàn)略資源，被喻為“工業(yè)的血液”。但石油的蘊(yùn)藏和使用卻極不平衡。產(chǎn)油國(guó)和工業(yè)國(guó)之間控制與反控制的博弈，頻繁發(fā)生的自然災(zāi)害以及國(guó)際游資在石油期貨市場(chǎng)上的投機(jī)行為，都會(huì)造成石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)。今年國(guó)際原油價(jià)格曾經(jīng)一度摸高至80美元一桶。過(guò)高的石油價(jià)格給我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。為了避免國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)可以在石油價(jià)格回落到合理的時(shí)候，利用我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，加緊購(gòu)買石油，擴(kuò)大石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。(3)為社保基金注資。目前，全國(guó)的社保基金規(guī)模只有1477億元，隨著中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，社保基金的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)的需求。社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)就曾公開表示，社保基金的缺口在1萬(wàn)億元以上。與社保基金的短缺形成鮮明對(duì)比的是我國(guó)高達(dá)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。在構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的大背景下，中央明確指出要多渠道籌集社保基金。因此，將部分外匯儲(chǔ)備劃撥到社保基金賬下是有政策支持的。
2.外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整。外匯儲(chǔ)備的'結(jié)構(gòu)調(diào)整有兩方面內(nèi)容：一是儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇以及比重安排；二是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整。
(1)儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇以及比重安排。儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇以及比重安排是各個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整共同所面臨的問(wèn)題。近年來(lái)由于美國(guó)貿(mào)易逆差和巨額財(cái)政赤字使得美元兌換國(guó)際主要貨幣匯率持續(xù)下跌已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于美元的貶值程度，專家提出了不同的預(yù)測(cè)，有專家認(rèn)為美元的貶值率在20%左右，也有專家認(rèn)為美元的貶值率將達(dá)到40%。因此，為避免美元貶值造成本國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水，調(diào)低美元資產(chǎn)比重成為各國(guó)外匯儲(chǔ)備調(diào)整的一個(gè)方向。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種調(diào)整不能通過(guò)大規(guī)模減持美元資產(chǎn)來(lái)達(dá)到減小美元資產(chǎn)比重的目的。當(dāng)前，我國(guó)最穩(wěn)妥的做法是增加新增外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)的比重同時(shí)將美元資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度調(diào)整到適度的范圍，從而降低美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中的比重。近幾年，我國(guó)同日本、歐盟的貿(mào)易發(fā)展良好。目前歐盟、美國(guó)和日本為中國(guó)前三大貿(mào)易伙伴，2007年我國(guó)與上述三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的雙邊貿(mào)易額分別為3561.5億美元、3020.8億美元和2360.2億美元。三者合計(jì)占到我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的41.2%，如果考慮到內(nèi)地經(jīng)香港對(duì)上述地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，則該比例將上升至50%左右。我國(guó)可以以此為契機(jī)，進(jìn)一步鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)選擇歐元和日元等非美元貨幣結(jié)匯，從而擴(kuò)大歐元、日元等外匯儲(chǔ)備的份額。
(2)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)調(diào)整是我國(guó)面臨的特殊問(wèn)題。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)種類包括長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債、企業(yè)債券，股票等。外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整就是對(duì)以上資產(chǎn)比重進(jìn)行重新配置。對(duì)我國(guó)而言，則主要是如何調(diào)整美元資產(chǎn)的問(wèn)題。根據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2005年6月底，我國(guó)的美元長(zhǎng)期債券投資占外匯儲(chǔ)備的68%，達(dá)4850億美元。其中美國(guó)國(guó)債比例為57%，政府機(jī)構(gòu)債券比例為36%，企業(yè)債券比例為7%。而我國(guó)投資美國(guó)股票的資金僅占外匯儲(chǔ)備的0.47%。由此可見,我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)配置的主要問(wèn)題在于過(guò)分強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備的安全性而忽視了收益性。在我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備較為充裕的背景下，外匯儲(chǔ)備的盈利性是我們必須充分考慮的目標(biāo)之一。
參考文獻(xiàn):
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