摘 要：經(jīng)濟(jì)學(xué)論文發(fā)表 我國(guó)金融類上市公司高管薪酬一直居高不下，成為社會(huì)各界普遍關(guān)注的熱點(diǎn)話題。2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司最終年薪超過(guò)500萬(wàn)的企業(yè)負(fù)責(zé)人中，半數(shù)以上就職于金融類企業(yè)。2013年6月，德勤發(fā)布的《中國(guó)A股上市公司高管薪酬調(diào)研報(bào)告》顯示，    

　關(guān)鍵詞：公允價(jià)值計(jì)量論文投稿,公允價(jià)值計(jì)量研究論文發(fā)表

　　我國(guó)金融類上市公司高管薪酬一直居高不下，成為社會(huì)各界普遍關(guān)注的熱點(diǎn)話題。2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司最終年薪超過(guò)500萬(wàn)的企業(yè)負(fù)責(zé)人中，半數(shù)以上就職于金融類企業(yè)。2013年6月，德勤發(fā)布的《中國(guó)A股上市公司高管薪酬調(diào)研報(bào)告》顯示，2012—2013年間，金融類上市公司高管薪酬均值位列各行業(yè)之首，分別是位列第二的房地產(chǎn)行業(yè)的2.4倍、位列第三的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)的3.4倍以及位列末位的農(nóng)林牧漁業(yè)的6.6倍。金融類上市公司高管薪酬受多種因素的影響。2014年7月，財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)———公允價(jià)值》，首次從準(zhǔn)則的高度明確規(guī)定了對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性的應(yīng)用，公允價(jià)值計(jì)量日趨規(guī)范。那么，公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬之間存在怎樣的關(guān)系？公允價(jià)值損益對(duì)金融類上市公司高管薪酬有無(wú)影響？本文以A股金融類上市公司為研究對(duì)象，探討其高管薪酬與公允價(jià)值計(jì)量屬性之間的相關(guān)性，為金融企業(yè)高管薪酬制定機(jī)制的改進(jìn)與優(yōu)化提供思路。

一、文獻(xiàn)綜述

　　根據(jù)對(duì)CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中期刊論文以及學(xué)位論文的搜索，國(guó)內(nèi)公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬相關(guān)性研究始見(jiàn)于2008年趙婧的《公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬的關(guān)系研究》。截至2014年，該領(lǐng)域的研究論文共44篇。研究方法以實(shí)證研究為主，主要圍繞公允價(jià)值變動(dòng)收益與損失對(duì)高管薪酬的影響展開(kāi)。趙婧（2008）認(rèn)為高管薪酬與公允價(jià)值變動(dòng)損益之間存在正相關(guān)關(guān)系，但這一正相關(guān)關(guān)系并不顯著，我國(guó)上市公司中股權(quán)激勵(lì)存在，但效用不大，容易造成管理層短視行為，影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。高管薪酬在業(yè)績(jī)上升時(shí)的邊際增量大于業(yè)績(jī)下降時(shí)的邊際減少量，即為薪酬粘性。郭凱（2009）認(rèn)為公允價(jià)值收益會(huì)增加利潤(rùn)而掩飾主營(yíng)業(yè)務(wù)的不足，有利于上市公司高管薪酬的增加，使得個(gè)別持有公允價(jià)值收益比例較大的公司出現(xiàn)高管薪酬與實(shí)際業(yè)績(jī)相背離的情況；公允價(jià)值變動(dòng)損益會(huì)拖累企業(yè)業(yè)績(jī)，但未因此影響到高管薪酬的增長(zhǎng)。劉浩、楊爾稼等（2010）發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量在增量意義上提高了會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)與高管薪酬契約的相關(guān)性，正的公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)帶來(lái)更多的薪酬，而負(fù)的公允價(jià)值變動(dòng)將不會(huì)帶來(lái)薪酬的顯著下降。徐經(jīng)長(zhǎng)、曾雪云（2010），韓金紅（2011）經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)分析也得出了類似結(jié)論，公允價(jià)值收益對(duì)高管薪酬影響顯著為正，而損失對(duì)高管薪酬沒(méi)有顯著影響。周輝與楊靜（2012）也發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān)，而公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬不相關(guān)。周林潔（2014）研究結(jié)果表明，公允價(jià)值變動(dòng)與高管薪酬之間具有明顯的薪酬粘性，公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān)，公允價(jià)值變動(dòng)為負(fù)時(shí)與高管薪酬沒(méi)有顯著相關(guān)性，上市公司高管可能通過(guò)操縱公允價(jià)值變動(dòng)收益來(lái)提高自身的收益。除此之外，其余研究也普遍認(rèn)為公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬正相關(guān)，而公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬沒(méi)有顯著相關(guān)性，高管薪酬粘性仍然存在。鄭開(kāi)焰、劉建偉（2013）以我國(guó)上市銀行為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與銀行利潤(rùn)表中的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系，而公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)薪酬———業(yè)績(jī)敏感度不存在增量效應(yīng)，銀行業(yè)沒(méi)有像非金融行業(yè)那樣表現(xiàn)出公允價(jià)值損益對(duì)薪酬契約的'不對(duì)稱性，也沒(méi)有顯示出以往研究中發(fā)現(xiàn)的薪酬粘性。除開(kāi)展公允價(jià)值變動(dòng)收益及損失對(duì)高管薪酬的影響研究外，學(xué)術(shù)界還開(kāi)展了基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管不同職位等方面的研究。基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究，發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)高管薪酬存在差異影響；而基于不同職位的高管薪酬研究則從管理層內(nèi)部不同職位出發(fā)來(lái)探討公允價(jià)值的薪酬契約有用性，發(fā)現(xiàn)不同職位的管理人員，公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)其薪酬的影響也是不同的。除鄭開(kāi)焰、劉建偉（2013）專門選擇上市銀行為研究對(duì)象外，已有公允價(jià)值計(jì)量與高管薪酬相關(guān)性研究的樣本選擇基本都剔除了金融行業(yè)。金融行業(yè)（包括銀行、保險(xiǎn)、券商與信托）與其他行業(yè)在涉及使用公允價(jià)值計(jì)量的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容、相關(guān)公司治理機(jī)制以及國(guó)家對(duì)高管薪酬約束機(jī)制等方面都存在明顯差異，因此，公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融行業(yè)高管薪酬的影響不同于其他行業(yè)。剔除金融行業(yè)這一特殊值，能體現(xiàn)其他行業(yè)的平均情況以及大體趨勢(shì)，為衡量與評(píng)價(jià)其他行業(yè)高管薪酬整體情況提供了相對(duì)客觀的依據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)。但是，由于金融行業(yè)的重要地位和金融行業(yè)業(yè)務(wù)的特殊性，導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量對(duì)其業(yè)績(jī)影響更為重大，若不將其作為研究對(duì)象，也不能全面反映公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)高管薪酬的影響。為解決這一問(wèn)題，本文針對(duì)金融類上市公司深入開(kāi)展兩者關(guān)系的實(shí)證研究，以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足。

二、研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

　　（一）研究假設(shè)

　　現(xiàn)代公司治理機(jī)制中，為了有效對(duì)企業(yè)管理人員進(jìn)行激勵(lì)，高管薪酬一般與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。公允價(jià)值變動(dòng)損益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要組成部分，因此在研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)高管薪酬的影響時(shí)勢(shì)必要涉及公允價(jià)值變動(dòng)損益。與構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的其他盈余項(xiàng)目相比，公允價(jià)值變動(dòng)損益更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升時(shí)，更容易將其歸功于管理層的努力，因而人們會(huì)認(rèn)為提高管理層薪酬是合理的。由于高管薪酬除了與相關(guān)激勵(lì)相結(jié)合外，還應(yīng)該受到一定的約束，并且出于保證穩(wěn)健性、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，對(duì)管理層行為提出了較高的要求，同時(shí)根據(jù)相關(guān)政策指引，薪酬也應(yīng)隨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降而下降，才能體現(xiàn)有效的公司治理機(jī)制。因此，提出以下兩個(gè)假設(shè)：假設(shè)1：公允價(jià)值變動(dòng)收益與高管薪酬存在顯著正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：公允價(jià)值變動(dòng)損失與高管薪酬存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　（二）模型設(shè)計(jì)

　　現(xiàn)有研究認(rèn)為，高管薪酬的影響因素包括企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)差異等。因此，為檢驗(yàn)金融類上市公司中公允價(jià)值變動(dòng)損益與高管薪酬之間的相關(guān)性關(guān)系，本文借鑒已有研究采用的研究變量（如表1）以及研究模型，用如下模型進(jìn)行檢驗(yàn)：