摘要:企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定于企業(yè)管理活動(dòng)與目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化依賴于有效的資本市場(chǎng),利益相關(guān)者價(jià)值最大化不僅依賴于發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),還依賴于市場(chǎng)發(fā)育的廣度與深度;在不同的市場(chǎng)環(huán)境下,它們都可能是最佳的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理目標(biāo);利潤(rùn)最大化;企業(yè)價(jià)值最大化;利益相關(guān)者價(jià)值最大化;財(cái)務(wù)管理環(huán)境

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)

　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的根本指導(dǎo),是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的,是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財(cái)務(wù)管理組織、遵循什么樣的財(cái)務(wù)管理原則,運(yùn)用什么樣的財(cái)務(wù)管理方法、建立什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)決策的基本準(zhǔn)則,每一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),因此,無(wú)論從理論意義還是從實(shí)踐需要的角度看,研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo),具體準(zhǔn)確地表述和界定財(cái)管理目標(biāo)是十分重要的。

　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)受企業(yè)管理思想、管理目標(biāo)的制約。本來(lái),由于財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理活動(dòng)中的一部分,二者的目標(biāo)當(dāng)然是有差別的,一般把企業(yè)管理的目標(biāo)表述為生存、發(fā)展、盈利,但由于財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的價(jià)值管理活動(dòng),企業(yè)管理目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)在差異 從某種意義上講是很小的甚至可近似地認(rèn)為二者根本上是一致的。例如,利潤(rùn)最大化是典型的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),而學(xué)者們關(guān)于廠商利潤(rùn)最大化的行為假設(shè)顯然是指企業(yè)管理的目標(biāo)。也正因?yàn)槿绱?有人把企業(yè)價(jià)值最大化當(dāng)作企業(yè)管理的目標(biāo)。

　　財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)的邏輯關(guān)系,源于企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)與企業(yè)管理活動(dòng)的邏輯關(guān)系。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力來(lái)源于企業(yè)所有者,即所有者授權(quán)。而財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的權(quán)力一般是來(lái)源于管理者授權(quán),即所有者——董事會(huì)——總經(jīng)理——財(cái)務(wù)副總經(jīng)理( 如理解為所有者授權(quán),則為所有者——董事會(huì)——財(cái)務(wù)副總經(jīng)理)的管理與授權(quán)關(guān)系。因此,企業(yè)確定什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是由其企業(yè)管理活動(dòng)決定的。

　　理解財(cái)務(wù)管理目標(biāo),應(yīng)把握財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的邏輯基礎(chǔ)即管理授權(quán),因此,雖然我們承認(rèn)它對(duì)于財(cái)務(wù)管理理論的起點(diǎn)與核心意義,但它不是什么假設(shè),財(cái)務(wù)管理由于其授權(quán)關(guān)系,必然服務(wù)于企業(yè)管理活動(dòng),因此,財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是由企業(yè)管理活動(dòng)決定的。從系統(tǒng)論的角度來(lái)看,企管理與財(cái)務(wù)管理是整體與部分的關(guān)系,整體目標(biāo)決定部分目標(biāo),這是顯然的。總之討論財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),必須以企業(yè)管理活動(dòng)為起點(diǎn)。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的類型

　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題,也是學(xué)術(shù)界常探討的熱點(diǎn)。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)表述主要有:經(jīng)濟(jì)效益最大化、利潤(rùn)最大化、凈值最大化、每股收益( 盈余)最大化、資本成本最小化、企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化,企業(yè)財(cái)務(wù)管理多重目標(biāo)論、利益相關(guān)者財(cái)富最大化,企業(yè)價(jià)值最大化( 或股東財(cái)富最大化)。這些表述的重點(diǎn)各不相同,理解上也有差異,并產(chǎn)生了很多爭(zhēng)論,如經(jīng)濟(jì)效益最大化就是我國(guó)改革初期變產(chǎn)值觀念為效益觀念的產(chǎn)物;又如關(guān)于股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化是否等同的爭(zhēng)議。多重目標(biāo)論強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的體系和綜合全面性,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)由三個(gè)部分組成,即提高經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)、提高“ 三個(gè)能力”( 營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力)目標(biāo)、維護(hù)社會(huì)利益目標(biāo)。在多重目標(biāo)論和企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化的爭(zhēng)議基礎(chǔ)上,又有人提出企業(yè)財(cái)務(wù)不是所有者財(cái)務(wù)而是利益相關(guān)者財(cái)務(wù),財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是利益相關(guān) 者財(cái)富最大化目標(biāo)。

　　上述目標(biāo)實(shí)際上可歸納為四個(gè):即利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化( 或股東財(cái)富最大化)、利益相關(guān)者價(jià)值最大化。

　　四種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)各有特色,一般認(rèn)為,利潤(rùn)最大化是財(cái)務(wù)管理的最原始的目標(biāo)描述。根據(jù)亞當(dāng)·斯密·大衛(wèi)、馬歇爾的經(jīng)濟(jì)理論,合適的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是利潤(rùn)最大化,因?yàn)槔麧?rùn)是企業(yè)剩余產(chǎn)品的價(jià)值表現(xiàn),利潤(rùn)越多,企業(yè)的財(cái)富就增加得越多。企業(yè)追求利潤(rùn)的最大化,就必須合理配置并有效運(yùn)用資金、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、降低成本,全面加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。它雖然揭示了企業(yè)財(cái)務(wù)管理為履行作為代理活動(dòng)所必須具備的義務(wù)關(guān)系,但有以下缺陷:首先,利潤(rùn)作為一個(gè)絕對(duì)數(shù),沒有反映出實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系,未揭示資金效率( 即單位資金收益,或每股盈余);其次,它沒有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間,沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值;第三,它沒有考慮企業(yè)獲取利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),因而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不顧風(fēng)險(xiǎn)大小地追求利潤(rùn)的最大化,從而影響企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展,損害企業(yè)所有者的根本利益;另外,利潤(rùn)的計(jì)量期間應(yīng)為多長(zhǎng),這也是一個(gè)問(wèn)題。

　　對(duì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的改進(jìn)是每股盈余最大化( 也可描述為單位資本利潤(rùn)最大化),這種觀點(diǎn)認(rèn)為:應(yīng)把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)與股東投入的資本聯(lián)系起來(lái),計(jì)算出單位股票( 資本)的盈利能力,這樣就可以克服利潤(rùn)最大化目標(biāo)未考慮利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系的缺點(diǎn),但同樣不能反映時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素,也不能說(shuō)明是短期還是長(zhǎng)期( 或具體多長(zhǎng)時(shí)間?)的每股盈余最大化。

　　企業(yè)價(jià)值最大化有時(shí)也稱為股東財(cái)富最大化,由于衡量的是企業(yè)整體價(jià)值,它代表著資本市場(chǎng)參與者對(duì)該企業(yè)價(jià)值作出的判斷和評(píng)價(jià),全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來(lái)可能的獲利能力,也充分考慮時(shí)間、期限、風(fēng)險(xiǎn)等與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的各因素,故而能克服上述弊端。有人認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化并不意味著股東財(cái)富最大化,因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值包括股權(quán)價(jià)值和債權(quán)價(jià)值兩部分,應(yīng)區(qū)分兩種提法。企業(yè)價(jià)值最大化也被認(rèn)為不易操作,這是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值是其市場(chǎng)價(jià)值,也就是企業(yè)作為一個(gè)整體“ 商品”在資本市場(chǎng)的價(jià)格。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是總市值,對(duì)于其他公司體制來(lái)講,雖然沒有明確的價(jià)格,但在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,收購(gòu)的可能使任何企業(yè)都有被收購(gòu)的價(jià)值,這也是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　利益相關(guān)者價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)提出的背景,是像美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,已通過(guò)立法加強(qiáng)了工會(huì)等對(duì)企業(yè)的制約,并產(chǎn)生了環(huán)保、就業(yè)等社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。另外,科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)也使擁有各種專業(yè)技術(shù)知識(shí)的人力資本的地位上升,削弱了所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán),企業(yè)管理實(shí)踐中再也不像過(guò)去那樣突出所有者的權(quán)力。于是,以利益相關(guān)者財(cái)務(wù)取代所有者財(cái)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。它是企業(yè)的觀念變革帶來(lái)的變化,本質(zhì)上仍然符合財(cái)務(wù)管理與企業(yè)整體管理活動(dòng)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。它認(rèn)為企業(yè)不僅僅是股東的企業(yè),企業(yè)價(jià)值也不僅僅是由股權(quán)和債權(quán)組成,企業(yè)是利益相關(guān)者的企業(yè),企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)( 公眾)、政府等。如果說(shuō)企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所體現(xiàn)的價(jià)值最大化,則利益相關(guān)者價(jià)值最大化大大地突破了資產(chǎn)負(fù)債表,包括了企業(yè)的人力資源、商業(yè)道德、企業(yè)文化和社會(huì)責(zé)任等多個(gè)方面。

　　這四個(gè)目標(biāo)的評(píng)價(jià)主體是有差別的,利潤(rùn)最大化是由企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行評(píng)價(jià)的,每股收益最大化也是如此,而股東財(cái)富最大化則是由市場(chǎng)做出價(jià)的,利益相關(guān)者價(jià)值最大化是在市場(chǎng)基礎(chǔ)上,由利益相關(guān)者獨(dú)立作出評(píng)價(jià),并通過(guò)他們自己作出相應(yīng)的行動(dòng)來(lái)影響市場(chǎng),影響企業(yè)決策。