論文摘要：對(duì)信用評(píng)級(jí)的思考_監(jiān)管-

　　論文關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí),發(fā)展,監(jiān)管

　　信用評(píng)級(jí)，又稱資信評(píng)級(jí)，是一種社會(huì)中介服務(wù)，它為社會(huì)提供資信信息，為單位提供決策參考。信用評(píng)級(jí)在日常的經(jīng)濟(jì)生活中起著重要作用：一方面有助于企業(yè)防范商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)提供良好的條件；另一方面有利于資本市場的公平、公正、誠信；此外還可以為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)確定信用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的程度。隨著金融工具的日益復(fù)雜化，信用評(píng)級(jí)的作用越來越重要，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。

　　一、美國信用評(píng)級(jí)的產(chǎn)生和發(fā)展

　　（一）、產(chǎn)生的歷史背景

　　19世紀(jì)末，世界經(jīng)濟(jì)因?yàn)楣I(yè)革命迎來了一次新的經(jīng)濟(jì)增長。美國在這個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)也在迅速增長。經(jīng)濟(jì)的增長對(duì)運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)生較大的需求，鐵路業(yè)成為當(dāng)時(shí)利潤豐厚的行業(yè)。建造鐵路需要大量的資金，所以許多股份公司通過在資本市場發(fā)行債券來籌資。但是這些公司質(zhì)量上良莠不齊，在信用方面存在較大的差異：一些公司質(zhì)量好，信譽(yù)高，發(fā)行的債券能夠償還，另一些公司質(zhì)量差，發(fā)行的債券還款率低。所以市場上迫切需要一個(gè)機(jī)構(gòu)，提供信息對(duì)這些公司的質(zhì)量進(jìn)行介紹，方便投資者區(qū)分選擇。在這樣的背景下，約翰穆迪創(chuàng)辦了穆迪公司，并于1909年發(fā)表了《美國鐵路公司投資分析》的資信評(píng)級(jí)報(bào)告。這標(biāo)志著現(xiàn)代信用評(píng)級(jí)的產(chǎn)生。隨后，信用評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)的范圍越來越廣，先是涉及工業(yè)債券和公用事業(yè)，后來擴(kuò)展到外國政府在美國發(fā)行的政府債券。面對(duì)巨大的投資者需求市場，又先后產(chǎn)生了一些評(píng)級(jí)公司。1923年標(biāo)準(zhǔn)普爾公司開始評(píng)級(jí)發(fā)行債券的等級(jí)，很快就進(jìn)入對(duì)公共領(lǐng)域債務(wù)的評(píng)級(jí)。這段時(shí)間，信用評(píng)級(jí)行業(yè)逐漸發(fā)展起來。在1929-1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，美國經(jīng)濟(jì)陷入低估，資本市場萎靡不振。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果基本上真實(shí)地揭示了各種信用等級(jí)債券償還能力的不同情況，所以信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被廣大投資者和政府所接受，地位得到確立。

　　（二）、產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)

　　從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的歷史背景可以看出：其產(chǎn)生的理論依據(jù)是信息的非對(duì)稱性和交易成本理論。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋了信用評(píng)級(jí)的產(chǎn)生：在經(jīng)濟(jì)生活中，不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體掌握的信息不一樣，企業(yè)內(nèi)部人士掌握的信息比外部的人多，產(chǎn)品的賣方比買方掌握的信息多，一些特殊的產(chǎn)品比如保險(xiǎn)，買方掌握的信息比賣方多，這些都是所謂的“信息不對(duì)稱”。由信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致買賣雙方的利益損失，掌握信息多的一方會(huì)獲得更多的利益，掌握信息較少的一方有可能會(huì)損失利益。市場需要一個(gè)單位對(duì)商品進(jìn)行評(píng)級(jí)，使買賣雙方對(duì)所買賣的商品有全面的了解，這樣雙方才能對(duì)商品進(jìn)行合理定價(jià)，買賣雙方的利益才會(huì)得到保護(hù)，這說明了信用評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生的必要性；對(duì)于單個(gè)買方或者賣方來說，要了解交易另一方的信用狀況，其實(shí)有兩種途徑：一種是自己收集和分析信息，另一種是找專業(yè)的信用評(píng)級(jí)企業(yè)提供相關(guān)服務(wù)。但對(duì)于單個(gè)投資者來說，收集信息和分析信息的成本很高。但是如果單個(gè)投資者找信用評(píng)級(jí)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)企業(yè)收集和分析信息，然后再將成果轉(zhuǎn)讓，費(fèi)用由于規(guī)模效應(yīng)將會(huì)被攤銷，對(duì)于企業(yè)來說就有利可圖，信用評(píng)級(jí)企業(yè)有存在的可能性，這是交易成本的基本理論，這就論證了信用評(píng)級(jí)企業(yè)存在的必要性。信息不對(duì)稱理論說明了信用評(píng)級(jí)企業(yè)產(chǎn)生的理論原因，交易成本理論解釋了信用評(píng)級(jí)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

　　（三）、發(fā)展及特點(diǎn)

　　美國評(píng)級(jí)行業(yè)經(jīng)過上世紀(jì)的大蕭條之后，在接下來的七十多年里，有了長足的發(fā)展，首先有了一個(gè)統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)認(rèn)可制度：NRSRO，并將信用評(píng)級(jí)寫入資本凈值法案。在美國信用評(píng)級(jí)市場，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)是三大巨頭，而且這三大公司還進(jìn)行全球化經(jīng)營，所以現(xiàn)在不僅美國公司找他們?cè)u(píng)級(jí)，其他國家的公司也找他們?cè)u(píng)級(jí)。在美國信用評(píng)級(jí)行業(yè)形成過程中，逐漸產(chǎn)生以下三個(gè)特點(diǎn)：

　　1、壟斷行業(yè)的形成

　　美國信用評(píng)級(jí)業(yè)經(jīng)過一百年的發(fā)展，優(yōu)勝劣汰，最后逐漸形成了目前穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三家評(píng)級(jí)巨頭，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家公司占美國評(píng)級(jí)市場份額高達(dá)80%，加上惠譽(yù)的份額，三大公司對(duì)美國市場的占有率高達(dá)95%以上，所以這個(gè)行業(yè)已經(jīng)是名副其實(shí)的寡頭壟斷。

　　2、聲譽(yù)機(jī)制的建立

　　美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展在很大程度是依靠其本身評(píng)級(jí)結(jié)果的客觀性。根據(jù)WBHickman（1958）的研究結(jié)果，在1900-1931年期間，公司債券的平均違約率是17%，而在1929-1933年間的大蕭條中，盡管有1/3的債券違約，但是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予高評(píng)級(jí)的債券卻很少違約，這就為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行業(yè)發(fā)展過程中，優(yōu)勝劣汰使“聲譽(yù)機(jī)制”發(fā)揮作用。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告使公開的，這為公眾評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供了依據(jù)。所以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了建立一貫正確的聲譽(yù)，必須維持評(píng)級(jí)結(jié)果的正確性，否則就會(huì)被淘汰。

　　3、權(quán)力的深化

　　美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展過程中，還有另外一個(gè)因素促進(jìn)其發(fā)展，就是美國政府的廣泛采用。這一點(diǎn)是和第二點(diǎn)有著密切的聯(lián)系：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)機(jī)制和其評(píng)級(jí)結(jié)果使相互促進(jìn)，相互發(fā)展的。政府為了更好的監(jiān)管市場，有必要掌握各種正確的信息，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為政府提供了這方面的信息，所以信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從單純的盈利機(jī)構(gòu)慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂幸欢ūO(jiān)管職能的機(jī)構(gòu)，只不過這種監(jiān)管職能是間接的。（一）、美國信用評(píng)級(jí)行業(yè)認(rèn)可制度不透明，造成行業(yè)壟斷的主要原因

　　美國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的認(rèn)可制度是世界上最早對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入進(jìn)行說明的制度，該認(rèn)可制度規(guī)定：全國認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)NRSRO由SEC官員以無異議函的方式認(rèn)可，其主要思想是全國認(rèn)證。雖然這個(gè)規(guī)定對(duì)于美國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展起了一定的推動(dòng)作用，使美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，最終形成了目前穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三足鼎立之勢(shì)，但是也存在著很多問題：比如申請(qǐng)NRSRO不透明，認(rèn)可機(jī)制沒有定量要求等等。經(jīng)過評(píng)級(jí)市場若干年的爭論后，美國證監(jiān)會(huì)才提出了對(duì)NRSRO的若干項(xiàng)改革措施：開放市場，降低進(jìn)入壁壘，透明認(rèn)可制度，公開標(biāo)準(zhǔn)等，所以從2003年開始，美國全國認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSRO）增至十家。從美國信用評(píng)級(jí)行業(yè)認(rèn)可機(jī)制的發(fā)展歷史可以看出，這個(gè)認(rèn)可機(jī)制具有很強(qiáng)的維護(hù)壟斷的作用，從其一開始誕生，到后來的改變，都在一定程度上成為其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入的障礙。這最終導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)行業(yè)的壟斷，壟斷成為阻礙這個(gè)行業(yè)發(fā)展的桎梏，增加了行業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)做出違規(guī)行為的可能性。美國評(píng)級(jí)行業(yè)目前存在寡頭壟斷，雖然到03年又有幾家評(píng)級(jí)公司通過了認(rèn)證，但是市場份額依然被三大評(píng)級(jí)公司壟斷。寡頭在一定程度上影響著市場，其中不僅是其產(chǎn)品市場，還有其同行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)，其它的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有可能以寡頭的評(píng)級(jí)結(jié)果為依據(jù)，來發(fā)布本公司的評(píng)級(jí)結(jié)果。因?yàn)楫?dāng)他們做出相反的預(yù)測(cè)時(shí)，投資者不會(huì)相信他們。所以寡頭工作上的失誤并不會(huì)導(dǎo)致其失去市場，因?yàn)樗麄冊(cè)u(píng)級(jí)失誤，他們的壟斷導(dǎo)致市場上其他評(píng)級(jí)公司的跟風(fēng)，也會(huì)使其它評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)失誤。他們不參與評(píng)級(jí)，其它的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也沒有實(shí)力來占領(lǐng)這個(gè)市場。退出機(jī)制已經(jīng)不起作用。