2016年全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，本報(bào)發(fā)布“上海證券報(bào)——首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告”，參與本次調(diào)查的7家銀行和券商等境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀經(jīng)濟(jì)研究專家及宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)中，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的判斷轉(zhuǎn)為“正常”，顯示當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已趨于穩(wěn)定。從這些機(jī)構(gòu)對(duì)2016年全年GDP、價(jià)格水平、流動(dòng)性及宏觀政策等指標(biāo)變化所作的預(yù)測(cè)與分析看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2016年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，2016年，預(yù)期GDP同比增長(zhǎng)6.68%，比2016年前三季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%水平略有下降;預(yù)期CPI同比增長(zhǎng)2.04%，與2016年前三季度CPI同比增長(zhǎng)2.0%相比保持相對(duì)平穩(wěn)，PPI同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為-0.5%，當(dāng)前通脹壓力較為溫和;預(yù)期2016年12月末M2同比增長(zhǎng)11.5%，與2016年9月末的11.5%數(shù)據(jù)相比保持不變。總體來(lái)看，推動(dòng)投資需求內(nèi)容的切換與增強(qiáng)，讓2016年全年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)由“弱”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”，全年GDP同比增長(zhǎng)回穩(wěn)、轉(zhuǎn)暖。

　　投資需求初現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)擴(kuò)張

　　針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度變化，除2家機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“偏冷”外，其余參與調(diào)查的5家機(jī)構(gòu)都持有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為“正常”的判斷。自2016年以來(lái)，季度GDP同比增速三次穩(wěn)定在6.7%水平上，顯示當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的“筑底回穩(wěn)”趨勢(shì)較為明顯。在三大需求中，消費(fèi)需求保持穩(wěn)中有升，進(jìn)出口負(fù)增長(zhǎng)較為反復(fù)， PPP項(xiàng)目的加快推進(jìn)和加速實(shí)施，使得投資需求增速首次小幅回升，對(duì)穩(wěn)定全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響重大，預(yù)期2016年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度約為6.68%，比前三季度GDP增速的6.7%略有下降，基本可以實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查結(jié)果來(lái)看，在參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對(duì)2016年全年GDP同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全年GDP同比增長(zhǎng)水平將下降，4家機(jī)構(gòu)認(rèn)為與前三季度GDP同比增長(zhǎng)水平相比將保持不變。其中，對(duì)2016年全年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值的平均值為6.68%，預(yù)測(cè)的最大值為6.7%，預(yù)測(cè)的最低值為6.5%。這一預(yù)測(cè)均值顯示，全年GDP同比增長(zhǎng)比前三季度GDP同比增長(zhǎng)水平有所下降，但仍落在年度GDP增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

　　從目前來(lái)看，季度GDP曲線走勢(shì)繼續(xù)整理，但“觸底回穩(wěn)”跡象顯著。從2014年以來(lái)季度GDP增長(zhǎng)曲線變化看，2014年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增長(zhǎng)分別為7.4%、7.5%、7.3%和7.3%，GDP環(huán)比增速分別為1.6%、1.9%、1.9%和1.5%;2015年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度同比增長(zhǎng)分別為7.0%、7.0% 、6.9%和6.8%，環(huán)比增長(zhǎng)分別為1%、1.7%、1.8%和1.6%;2016年第一季度、第二季度和第三季度GDP同比增長(zhǎng)均為6.7%，GDP環(huán)比增速為1.1%、1.8%和1.8%，預(yù)測(cè)中的2016年全年GDP同比增長(zhǎng)為6.68%，季度GDP曲線回穩(wěn)跡象較為明顯。另外，從機(jī)構(gòu)對(duì)2017年第一季度GDP同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)看，除1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將維持不變外，其余6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將下降。其中，對(duì)2017年第一季度GDP同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值的平均值為6.57%，比2016年全年GDP同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值將有所回落。這表明，主要依靠PPP項(xiàng)目推進(jìn)來(lái)維持投資需求增長(zhǎng)，可能導(dǎo)致投資需求面臨較大的波動(dòng)，影響季度GDP曲線的上下波動(dòng)，預(yù)期2017年第二季度GDP同比增長(zhǎng)將可能放緩。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查結(jié)果來(lái)看，在參與調(diào)查的7家受訪機(jī)構(gòu)對(duì)2016年全年固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)中，1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持不變，還有1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將下降，其余5家機(jī)構(gòu)表示將上升。其中，對(duì)2016年全年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)的平均值為8.3%，預(yù)測(cè)的最大值為8.5%，預(yù)測(cè)的最低值為8.0%。這一預(yù)測(cè)均值表明，季度固定資產(chǎn)投資增速似有結(jié)束下滑趨勢(shì)的可能。

　　綜合來(lái)看，2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-12月、2015年1-12月和2016年前三季度的固定資產(chǎn)投資名義同比增長(zhǎng)分別為20.6%、19.6%、15.7%、10.0%和8.2%，預(yù)測(cè)中的2016年全年固定資產(chǎn)投資增速為8.3%，再結(jié)合1-10月和1-11月固定資產(chǎn)投資增速均為8.3%，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速已有“觸底回穩(wěn)”跡象，先于季度GDP曲線走勢(shì)趨于回穩(wěn)。

　　從目前看來(lái)，PPP項(xiàng)目的加速推進(jìn)和加快落地，對(duì)2016年第四季度固定資產(chǎn)投資增速回暖影響深遠(yuǎn)。從1-11月份基礎(chǔ)設(shè)施投資呈現(xiàn)持續(xù)較快增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中可見一斑。但是，依靠大規(guī)模投放PPP項(xiàng)目來(lái)刺激投資需求，這樣的政策刺激效應(yīng)是否能持續(xù)，以及是否會(huì)產(chǎn)生過(guò)度“保增長(zhǎng)”的滯后效應(yīng)，并引起未來(lái)季度GDP增長(zhǎng)曲線波動(dòng)的不穩(wěn)定性，這些問(wèn)題依然值得關(guān)注。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查結(jié)果來(lái)看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對(duì)2016年全年社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中，1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持不變，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將下降，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將上升。其中，對(duì)2016年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值的平均值為10.40%，預(yù)測(cè)的最大值為10.5%，預(yù)測(cè)的最低值為10.3%。這一預(yù)測(cè)均值表明，消費(fèi)需求波幅收窄，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　從當(dāng)前看，消費(fèi)需求增速的“筑底—企穩(wěn)—回升”進(jìn)程仍在進(jìn)行之中。回顧歷史看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)在2010年5月和11月觸及高點(diǎn)18.7%后震蕩回落，2012年、2013年和2014年和2015年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)分別為14.3%、13.1%、12.0%和10.7%，結(jié)合2016年1-11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)為10.8%看，消費(fèi)需求增速仍處于“企穩(wěn)—回升”的波動(dòng)途中。

　　盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不振，國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)依然萎縮，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)在2016年12月加息，引發(fā)人民幣匯率連續(xù)下跌，但這將有利于促進(jìn)中國(guó)的出口增長(zhǎng)。與此同時(shí)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，進(jìn)口需求也將可能逐步回升。但基于匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口增長(zhǎng)的影響分析，估計(jì)新增貿(mào)易順差規(guī)模仍將保持上升態(tài)勢(shì)。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查結(jié)果來(lái)看，(1)2016年全年出口同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)均值為-3.55%，與2016年前三季度出口同比增速-1.1%相比明顯回落。其中，預(yù)測(cè)降幅的最大值為-7%，預(yù)測(cè)降幅的最小值為-1.0%;(2)進(jìn)口同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)均值為-1.88%，與2016年前三季度進(jìn)口同比增速-2.3%相比繼續(xù)回升。其中，預(yù)測(cè)的最大值為0.5%，預(yù)測(cè)的最小值為-7%。

　　本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查結(jié)果顯示，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2016年全年貿(mào)易順差規(guī)模的預(yù)測(cè)均值為3.3萬(wàn)億元人民幣，與2016年前三季度貿(mào)易順差為2.58萬(wàn)億元人民幣的增長(zhǎng)規(guī)模相比繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。

　　對(duì)2016年全年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的分析與預(yù)測(cè)表明，第一，伴隨國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)朝著轉(zhuǎn)好的方向發(fā)展，特別是人民幣匯率下調(diào)趨勢(shì)，將可能改善中國(guó)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但不改貿(mào)易順差規(guī)模依然上升趨勢(shì);第二，消費(fèi)需求保持穩(wěn)定，對(duì)穩(wěn)定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響最大，尤其是對(duì)季度GDP同比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大;第三，受益于PPP項(xiàng)目的快速推進(jìn)和加速落地，固定資產(chǎn)投資增速有望“觸底回升”。但是，靠刺激投資需求來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，容易引起投資需求的較大波動(dòng)，也會(huì)影響到季度GDP同比增長(zhǎng)曲線的反復(fù)與波動(dòng)。