登臨送目。正故國晚秋，天氣初肅。千里澄江似練，翠峰如簇。歸帆去棹殘陽里，背西風、酒旗斜矗。彩舟云淡，星河鷺起，畫圖難足。

　　念往昔、繁華競逐。嘆門外樓頭，悲恨相續。千古憑高對此，漫嗟榮辱。六朝舊事隨流水，但寒煙、芳草凝綠。至今商女，時時猶唱，后庭遺曲。

　　作為數千年文明古國，中華民族的壯麗河山，大多不僅僅是單純的自然景觀，更是歷史連續劇演出的背景與舞臺。因此，古代山水詩詞與詠史懷古詩詞往往一身而二任，很難截然兩分。

　　宋楊湜《古今詞話》載，北宋眾多作家用《桂枝香》曲詠金陵，凡30余首，王安石此詞最為杰出，蘇軾讀了也不由贊嘆。安石自神宗熙寧九年（1076）十月從宰相位置上退下來后，一直隱居江寧（今南京）。本篇當作于熙寧十年（1077）至元豐六年（1083）間某年九月（即詞中所謂“晚秋”），當時詞人56—62歲。起句化用李白《夕霽杜陵登樓寄韋繇》詩“登樓送遠目”。“送目”，舉目遠眺。二三句交代地點與季節。“肅”，蕭瑟、肅殺。第四句至上片結束，寫景。“澄江似練”，用南齊謝朓《晚登三山還望京邑》詩“澄江靜如練”，形容清澄的長江像一條白絹。“棹”，船槳，代指船。“星河”，銀河，形容長江。“鷺起”，白鷺振翅飛起。江寧西長江中舊有白鷺洲，多白鷺。上片末句總結道：如此美景，圖畫也難充分描繪。

　　下片由寫景轉入懷古：想當年，在此建都的六朝帝王多以豪華相尚，愈演愈烈，導致亡國悲劇一場接一場，歷史教訓令人嗟嘆。“門外樓頭”，用唐杜牧《臺城曲》詩“門外韓擒虎，樓頭張麗華”，謂隋軍攻滅南朝陳，隋將韓擒虎已率軍殺到宮門外，陳后主還在高樓上和愛妃張麗華等作樂。這是小說家言。據《陳書》《南史》，后主沉湎女色、不修武備是實，而“門外樓頭”一事純屬子虛烏有。但小說家、詩人的藝術夸張，卻更典型地反映了歷史真實。“但”，惟有。末三句用杜牧《泊秦淮》詩“商女不知亡國恨，隔江猶唱《后庭花》”。“商女”，商船上的女子，指商人的妻妾。舊釋作“歌女”，誤。“后庭遺曲”，指陳代宮廷歌曲《玉樹后庭花》。后主時創制，辭藻艷麗，旨在贊美貴妃張麗華等的姿色。

　　詞的上片是站在地理的制高點上，視通萬里，對空間世界的巡覽，充滿著向祖國大好河山的衷情禮贊；下片是站在歷史的制高點上，神越千古，在時間領域的遨游，貫穿著對前朝興亡治亂的深沉反思。詞中模山范水的文字筆墨酣飽，氣韻生動，令人嘆為觀止；懷古言辭間所透露出的強烈的參與意識，則是詞人政治家個性的自然顯現。