這是一首政治諷刺詩，鋒芒指向了李唐前朝皇帝唐玄宗。 　一開頭夾敘夾議，先用“海外”“更九州”的故事概括方士在海外尋見楊妃的傳說，而用“徒聞”加以否定。“徒聞”者，徒然聽說也。意思是：玄宗聽方士說楊妃在仙山上還記著“愿世世為夫婦”的誓言，“十分震悼”，但這有什么用?“他生”為夫婦的事渺茫“未卜”;“此生”的夫婦關系，卻已分明結束了。怎么結束的，自然引起下文。

　　次聯用宮廷中的“雞人報曉籌”反襯馬嵬驛的“虎旅鳴宵柝”，而昔樂今苦、昔安今危的不同處境和心情已躍然紙上。“虎旅鳴宵柝”的逃難生活很不安適，這是一層意思。和“雞人報曉籌”相映襯，暗示主人公渴望重享昔日的安樂，這又是一層意思。再用“空聞”和“無復”相呼應，表現那希望已幻滅，為尾聯蓄勢，這是第三層意思。“虎旅鳴宵柝”本來是為了巡邏和警衛，而冠以“空聞”，意義就適得其反。從章法上看，“空聞”上承“此生休”，下啟“六軍同駐馬”。意思是：“虎旅”雖“鳴宵柝”，卻不是為了保衛皇帝和貴妃的安全，而是要發動兵變了。

　　正因為如此，才“無復雞人報曉籌”，李、楊再不可能享受安適的宮廷生活了。

　　第三聯的：“此日”指楊妃的死日。“六軍同駐馬”與白居易《長恨歌》“六軍不發無奈何”同意，但《長恨歌》緊接著寫了“宛轉蛾眉馬前死”，而“此日”即倒轉筆鋒追述“當時”。“當時”與“此日”對照、補充，不僅其意自明，而且筆致跳脫，蘊含豐富，這叫“逆挽法”。玄宗“當時”七夕與楊妃“密相誓心”，譏笑牽牛、織女一年只能相見一次，而他們兩人則要“世世為夫婦”，永遠不分離，可在遇上“六軍不發”的時候，結果又如何?兩相映襯，楊妃賜死的結局就不難于言外得之，而玄宗虛偽、自私的精神面貌也暴露無遺。同時，“七夕笑牽牛”是對玄宗迷戀女色、荒廢政事的典型概括，用來對照“六軍同駐馬”，就表現出二者的因果關系。沒有“當時”的荒淫，就沒有“此日”的離散。而玄宗沉溺聲色之“當時”，也不曾慮及“賜死”寵妃之“此日”。行文至此，尾聯的一句已如箭在弦。