盡管央行一再聲明人民幣沒有貶值基礎(chǔ)，但自英國(guó)脫歐事件以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)實(shí)在非常不樂觀。高盛的研究員通過調(diào)查離岸與在案人民幣資金流向得出外管局或許正在不斷掩飾資本外流嚴(yán)峻程度的結(jié)論。

　　據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，最近幾個(gè)月內(nèi)的跨境人民幣流動(dòng)可能掩蓋了中國(guó)真正的資金外流水平。高盛分析師MT Tang以及Maggie Wei的報(bào)告顯示，根據(jù)他們的計(jì)算，自10月以來(lái)，總凈資金流出已達(dá)5，000億美元，比國(guó)家外匯管理局所提供的3300億美元的在岸外匯結(jié)算高出50%。

　　以下是來(lái)自高盛分析師MK Tang的報(bào)告詳情：

　　中國(guó)資金流更新——跨境人民幣流動(dòng)如何以不同渠道掩飾資金外流的壓力:

　　我們更新了對(duì)中國(guó)的資金以及外流渠道的預(yù)測(cè)。分析顯示第一季度的凈資金流出為1，230億美元(去年第三季度結(jié)合第四季度的資金凈流出為5，040億美元)

　　第一季度的凈流出中，約70%是由中國(guó)居民積累外國(guó)資產(chǎn)所造成的;40%源自外匯負(fù)債的償還;還有-10%來(lái)自外國(guó)人對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求。(外國(guó)人乃第一季度凈流入的來(lái)源之一)這個(gè)組成結(jié)構(gòu)與我們?cè)缜皩?duì)2015年下半年的預(yù)測(cè)大致相同。

　　另外，我們標(biāo)示了自去年10月以來(lái)高達(dá)1，700億美元的人民幣由在岸流向離岸的凈流量，這有助于減少外匯儲(chǔ)備的下降，并且向離岸人民幣遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)施加了下行壓力。在我們看來(lái)，這筆資金流并不能以市場(chǎng)因素作充分的解釋，看來(lái)也沒有導(dǎo)致外國(guó)人離岸人民幣的持有量增加。

　　我認(rèn)為中國(guó)真正的外匯外流資金壓力可能被掩飾了，在最近幾個(gè)月里每個(gè)月被縮小了約200億美元(或50%)。

　　放眼未來(lái)，我們認(rèn)為追蹤跨境人民幣的流動(dòng)以更全面的了解中國(guó)的基本資金流情況也很重要。

　　企業(yè)償還外匯債務(wù)：根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，在2015年下半年，由中國(guó)企業(yè)償還外匯債務(wù)所帶來(lái)的資金外流高達(dá)1，560億美元，今年第一季度的則有約600億美元。我們把中國(guó)企業(yè)的外匯債務(wù)分成4個(gè)主要部分，分別為貿(mào)易債務(wù)、境外銀行對(duì)中國(guó)非銀行機(jī)構(gòu)的債權(quán)、中國(guó)企業(yè)發(fā)行的外幣債券，及境內(nèi)銀行(例如中國(guó)工商銀行(601398,股吧))借給中國(guó)國(guó)內(nèi)非銀行行業(yè)的外匯貸款。

　　中國(guó)居民累積的外匯資產(chǎn)：根據(jù)我們的計(jì)算，在2015年下半年，由中國(guó)居民對(duì)海外資產(chǎn)的需求所帶來(lái)的資金外流有約3，620億美元，今年第一季度的則有1，080億美元。中國(guó)居民累積的外匯資產(chǎn)包括對(duì)外直接投資、投資組合的資產(chǎn)，以及其他投資資產(chǎn)。這三個(gè)渠道在去年下半年有約2，680億美元的資金外流，在今年第一季度則有690億美元的資金外流。經(jīng)過一段時(shí)間的討論，我們認(rèn)為凈誤差與遺漏(NEO)的負(fù)值可能是變相的資金外流，因此，我們也把NEO包含在中國(guó)居民購(gòu)買外匯資產(chǎn)所帶來(lái)的資金外流的其中一部分內(nèi)。

　　外國(guó)人出售的人民幣資產(chǎn)：與去年下半年相比，在今年的第一季度里，這個(gè)驅(qū)動(dòng)因素有所減弱。在去年下半年，由外國(guó)人減持人民幣資產(chǎn)所帶來(lái)的資金外流有約74億美元。在今年第一季度，按凈額計(jì)算，外國(guó)人累積的人民幣資產(chǎn)不降反增，有約196億美元，主要是由入境外商直接投資(FDI)以及相對(duì)穩(wěn)定的離岸人民幣所導(dǎo)致的。