投資者權(quán)益知識調(diào)查報告

　　為了進(jìn)一步摸清投資者的現(xiàn)狀，更有效、更有針對性地開展投資者教育工作，更扎實、更實在地保護(hù)投資者合法權(quán)益，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司(以下簡稱“投服中心”)聯(lián)合上海證券交易所于近期組織實施了問卷調(diào)查，通過“股東權(quán)利知多少”問卷調(diào)查投資者對自身權(quán)益的認(rèn)識。

　　問卷由投服中心投資者教育部設(shè)計。問卷首先對投資者的年齡、受教育程度、投資經(jīng)驗、投資總額等投資者的基本情況進(jìn)行調(diào)查，以了解此次調(diào)查的投資者的基本情況，同時也可與總體投資者的情況進(jìn)行比較，以窺探二者間的差別，判斷此次調(diào)查對象的代表性;其次，調(diào)查了投資者對自身權(quán)利的了解程度，此部分可借鑒李克特量表對各項權(quán)利的了解程度進(jìn)行評分，以量化分析各項權(quán)利的認(rèn)識水平;最后，對投資者行使權(quán)利的經(jīng)歷、意愿、存在的困難等進(jìn)行了調(diào)查，以了解投資者行權(quán)的實際情況，分析投資者行權(quán)失敗的深層次原因，洞察投資者行權(quán)存在的各種困難，為投服中心開展投資者教育、行權(quán)、糾紛調(diào)解、法律援助等業(yè)務(wù)提供現(xiàn)實依據(jù)，為其他市場主體提供參考。

　　一、投資者調(diào)查工作進(jìn)展情況

　　整個問卷調(diào)查工作歷時四周，投資者通過上海證券交易所“投資者聲音調(diào)研平臺”參與調(diào)查，共收到5429份有效問卷，問卷回收率100%。參與調(diào)查投資者的開戶券商為中信證券(16.430, -0.09, -0.54%)、中國中投等23家證券公司(詳見圖1)。問卷采用SPSS22.0進(jìn)行分析。整個問卷的Cronbach(克隆巴赫)α系數(shù)為0. 929，信度很高，問卷有很好的內(nèi)在一致性和穩(wěn)定性，問卷整體具有很好的可信度和可靠性。Cochran Q檢驗值為279225.470，相應(yīng)的概率為0，投資者間問卷結(jié)果有顯著的差異。

　　二、投資者基本情況

　　基本情況包括了投資者的年齡、受教育程度、投資經(jīng)驗和投資總額情況：“新生代”(95后)投資者比例很低;受教育程度普遍較高;不同年限的投資經(jīng)驗比例分布均勻;投資總額略高于全國平均水平。年齡層方面，主要集中于50歲以上、31-40歲和23-30歲，三者合計78.63%;22歲以下的投資者僅占2.65%。受教育程度方面，69.57%的投資者擁有大專及以上學(xué)歷，其中研究生及以上學(xué)歷的投資者占5.77%;30.63%的投資者學(xué)歷為高中、中專及以下。投資經(jīng)驗方面，45.63%的投資者有超過5年的投資經(jīng)驗;但還有4.7%沒有證券市場投資經(jīng)驗。投資總額方面，近八成投資者為投資總額在50萬元以下的中小投資者，和總體情況相當(dāng)。其中，37.54%在10萬元以下，39.91%為10-50萬元。

三、投資者對基本股東權(quán)利的了解情況

　　投資者對自身權(quán)利認(rèn)識水平不高。

　　根據(jù)投資者對自己所擁有的合法權(quán)利了解情況進(jìn)行的總體評估，該項投資者的平均得分為3.244(滿分為5分)，投資者的平均水平僅為“基本了解”自身的權(quán)利。這樣的結(jié)果顯示，投資者對所擁有的股東權(quán)利的認(rèn)識水平自我評估較低，投資者并不認(rèn)為自己對權(quán)利有較為全面的了解。

　　投資者對自身基本權(quán)利(無持股比例限制的股東權(quán)利)的認(rèn)識不清。

　　對各項基本權(quán)利的知悉情況進(jìn)行逐一調(diào)查的結(jié)果顯示，各權(quán)利的平均得分在2.811-3.160之間，明顯低于總體評估平均得分。所有基本權(quán)利的平均得分為2.960，通過配對數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，基本權(quán)利的平均得分與總體評估的得分高度相關(guān)(相關(guān)系數(shù)為0.798，且高度顯著);通過配對數(shù)據(jù)的非參數(shù)統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)，配對T檢驗的T值為30.253，相應(yīng)的P值為0，說明基本權(quán)利的平均得分顯著地低于總體評估的得分。同樣也發(fā)現(xiàn)，基本權(quán)利的平均得分要顯著地低于總體評估平均得分，各項無持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利平均得分情況詳見表1。

　　對于幾項普通投資者日常能夠接觸到的權(quán)利，如知情權(quán)(包括查詢權(quán)和質(zhì)詢權(quán))、表決權(quán)、利潤分配權(quán)等，投資者的了解程度得分雖然高于平均分?jǐn)?shù)，但評分依然不高，這可能顯示投資者缺乏對財務(wù)信息與公司政策的分析能力，從而影響投資者形成理性的投資理念、做出理性的投資行為。而另一方面，投資者對董監(jiān)高侵權(quán)行為直接訴訟權(quán)、股東大會及董事會決議撤銷訴訟權(quán)等權(quán)利的認(rèn)識程度較低，也就是說，當(dāng)普通投資者的權(quán)益受到上市公司的侵害時，許多投資者不具備相應(yīng)的權(quán)利意識。

　　實際上，投資者對基本權(quán)利的了解程度比自我評價更低。這也從一個側(cè)面顯示了，投資者并非對自身認(rèn)識水平不夠自信，而是確實對股東權(quán)利不夠了解。

　　四、投資者對有持股比例限制的股東權(quán)利的了解情況

　　投資者對有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利的認(rèn)識水平不高，認(rèn)識不清晰。

　　對各項有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利的知悉情況進(jìn)行逐一調(diào)查的結(jié)果顯示，各權(quán)利的平均得分在2.811-2.862之間，明顯低于總體評估平均得分。全部有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分為2.822，通過配對數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分與總體評估的得分高度相關(guān)(相關(guān)系數(shù)為0.706，且高度顯著);通過配對數(shù)據(jù)的非參數(shù)統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)，配對T檢驗的T值為36.177，相應(yīng)的P值為0，說明有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分顯著地低于總體評估的得分。同樣也發(fā)現(xiàn)，有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的平均得分要顯著地低于基本權(quán)利的平均得分2.960，也顯著地低于總體評估平均得分3.244。各項有持股比例或持股期限要求的股東權(quán)利平均得分情況詳見表2。

　　投資者對這些權(quán)利的了解程度低于投資者基本權(quán)利，其原因可能是這些權(quán)利至少要求投資者持股比例在1%以上，對于中小投資者而言一般存在一定距離。但從現(xiàn)在的證券市場運行情況以及問卷統(tǒng)計的情況來看，中小投資者團(tuán)體構(gòu)成了證券市場的基礎(chǔ)，占有相當(dāng)大的市場份額，而普通投資者對這些具有限制性的股東權(quán)利認(rèn)識不清，將給散戶形成合力、在董事會和股東大會上發(fā)出聲音、維護(hù)權(quán)益，造成相當(dāng)?shù)淖璧K。

　　五、投資者行權(quán)狀況

　　投資者行權(quán)意愿很高，但對行權(quán)路徑不夠了解，行權(quán)能力較為缺乏，并期望加強權(quán)益教育。

　　調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，87.75%的投資者都愿意行使自己的股東權(quán)利，但與之相比，有35.38%的投資者不知道具體該如何行使權(quán)利，35.9%的投資者認(rèn)為自己沒有途徑行使股東權(quán)利，31.06%的投資者認(rèn)為自己缺乏行權(quán)能力。對此，94.97%的投資者發(fā)出了希望加強投資者權(quán)益教育的呼聲。

　　在具體行權(quán)方面，總體上，基本權(quán)利的行使情況好于有持股比例或持股期限要求的權(quán)利的行使情況。在投資者行使過的基本權(quán)利中，僅知情權(quán)和查詢權(quán)的比例超過了50%，質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)和表決權(quán)的比例超過了20%，股東大會及董事會決議撤銷訴訟權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)的比例超過了5%，而董、監(jiān)、高侵權(quán)行為直接訴訟權(quán)、退出權(quán)(股份回購請求權(quán))的比重不足5%;更有21.20%的投資者未行使過任何基本權(quán)利，情況不容樂觀。

　　在投資者行使過的有持股比例或持股期限要求的權(quán)利中，僅訴訟請求權(quán)、股東代位訴訟權(quán)和提案權(quán)的比例超過了20%，獨立董事提名權(quán)、召開臨時股東大會和董事會臨時會議提議權(quán)、召集及主持臨時股東大會權(quán)的比例超過了10%，公司解散請求權(quán)的比例超過了5%。有55.35%的投資者未行使過任何有持股比例或持股期限要求的權(quán)利，但這一結(jié)果可能是持股比例或持股期限要求的限制造成的，這對于征集投票權(quán)等創(chuàng)新工作形成了倒逼機(jī)制。

　　投資者行權(quán)過程中存在的困難也是多方面的`。選擇“缺乏專業(yè)知識”、“散戶話語權(quán)弱，缺乏凝聚力”、“行權(quán)成本過高”的投資者均超過了50%，選擇“缺乏可靠的途徑”的投資者超過了30%。這與前述調(diào)查結(jié)果相呼應(yīng)：投資者對股東權(quán)利的了解程度并不高，因此難以行使基本權(quán)利;散戶力量較為分散，對有持股比例限制的股東權(quán)利缺乏基本的了解，難以行權(quán);行權(quán)途徑和法律援助的匱乏或宣傳不足，也給投資者行權(quán)帶來了障礙。另外，還有五成投資者認(rèn)為行權(quán)“是大股東的事，與散戶無關(guān)”，顯示許多投資者仍缺乏主動行權(quán)的意識和信心。

　　投資者行權(quán)意愿較強，但對行權(quán)路徑不甚了解，行權(quán)能力也較弱，得到的結(jié)果也不盡如人意。這之間形成鮮明的對比，體現(xiàn)了投資者對持股行權(quán)機(jī)構(gòu)的迫切需求，也從需求端對投服中心的持股行權(quán)服務(wù)提出了更高的要求。