国产精品尤物福利片在线观看_少妇免费毛片久久久久久久久_久久久久成人精品免费播放动漫_日韩av综合在线观看

歡迎來到010在線作文網!

中央銀行外匯市場的干預分析論文參考

實用文 時間:2021-08-31 手機版

中央銀行外匯市場的干預分析論文參考

[摘要]目前,中央銀行對外匯市場進行沖銷干預已成為國際通例。本文通過分析開放經濟下我國中央銀行在外匯市場沖銷干預的有效性,認為中央銀行能夠通過沖銷干預來實現外匯市場干預的目標。進一步,從增強中央銀行外匯市場沖銷干預效力的角度提出了完善匯率和利率制度、加強國債市場建設、干預手段多樣化和加強國際貨幣合作等政策建議。

[關鍵詞]中央銀行匯率沖銷干預

一、引言

  在2005年我國經濟開始呈現過熱的背景下,中央銀行為對沖外匯占款而被迫持續增加基礎貨幣的供應量,從而影響了中央銀行貨幣政策的制定和操作效力。為了消除這種影響,實現外匯市場和貨幣市場的雙重均衡,中央銀行一般會進行沖銷干預。所謂沖銷干預(Sterilizedintervention)是指中央銀行一方面在外匯市場上從私人部門買進外國資產以降低本幣升值的壓力,維持匯率的穩定,從而保護出口部門。這在客觀上會造成中央銀行的外匯儲備增多,貨幣市場上貨幣供應量擴大。另一方面,中央銀行又通過在貨幣市場上采取配套的操作措施,如通過公開市場業務、提高準備金率和公共部門存款管理等措施對增加的貨幣供應量予以沖銷。現行的國際貨幣制度下,大多數國家實行的都是有管理的浮動匯率制度。各國中央銀行通過各種措施和手段對外匯市場進行干預,以使匯率向有利于本國經濟發展的方向變化。在外匯市場上,當外幣供給增加時,本幣面臨著升值的壓力。中央銀行為了保持本國產品的競爭力,在外匯市場上購進外國資產,以阻止本幣升值。此時,本國貨幣供應將增加,價格水平將上升,中央銀行為了穩定價格水平,又必須采取沖銷措施,沖銷因購入外匯而增加的貨幣量,以保持總的貨幣供應量不變。因此,在開放經濟的條件下沖銷干預是維持貨幣供應量穩定的重要手段。各國中央銀行為了實現本國的宏觀經濟目標,在貨幣市場和外匯市場上協調操作,積極干預。在人民幣匯率升值預期和持續性的大規模資本流入的背景下,如何使用外匯市場干預手段來減輕內外經濟環境波動不協調所造成的不利影響,成為開放經濟條件下我國中央銀行面臨的關鍵問題。

二、中央銀行沖銷干預的理論分析

  目前,由于我國匯率形成機制仍不成熟,資本賬戶的嚴格管制使得人民幣資產與外國資產之間的替代性不高。因此,下面將從我國實際情況出發,分析在本外幣資產不完全替代條件下,中央銀行沖銷干預的有效性。為便于理解,下面主要利用圖形來進行分析。下圖1的縱軸為外匯市場上即期匯率(匯率以直接標價法表示),橫軸代表本國利率。圖中MM曲線表示使貨幣市場處于均衡狀態的本國利率與匯率的組合。貨幣供給的增加使MM曲線左移。因為在匯率既定時,如貨幣供給超過需求,為恢復貨幣市場的均衡,利率必須下降以增加貨幣需求。BB曲線表示本幣債券市場處于均衡狀態的本國利率與匯率的組合。本幣債券供給增加會使BB曲線右移。因為在匯率既定時,本幣債券市場上供大于需,本幣債券價格下降,也就是說本國利率上升。FF曲線表示使外幣債券市場處于均衡狀態的本國利率與匯率的組合。FF曲線比BB曲線平緩,是因為本幣債券市場對本國利率的變化更敏感,同樣的匯率變動在本幣債券市場上只需要較小的利率調整便能維持均衡。另外,外幣債券供給的增加將導致FF曲線的左移。因為在匯率既定時,在外幣債券市場上供大于需,需要本國利率的降低以消除這一超額供給,以實現市場平衡。

  當中央銀行為阻止本幣升值而在外匯市場上投放本幣購入外幣債券時,在非沖銷干預的條件下,BB0曲線不動,由于貨幣供給增加和外國債券供給的減少,MM曲線左移到MM1同時FF0右移到FF1,相交于B點,此時本幣貶值,因此這一干預是有效的。如果中央銀行采取沖銷干預,在公開市場上賣出政府債券,會使投資者手中的國內債券持有比重增加,同時造成國內債券的價格下降,市場利率上升。這樣,一方面投資者持有的國內債券增加,出于平衡資產結構的考慮,投資者將增加對外國債券的持有。因此,購買外國債券將相應增加外匯的需求,造成外幣升值,本幣貶值;另一方面,由于市場利率上升,本幣債券的吸引力上升,可能會削弱投資者對外國債券的需求,從而使外幣匯率下浮。但由于國內債券和國外債券是不完全替代的,所以沖銷干預的效果不會被后一種情況完全抵消。即中央銀行賣出本國債券,收回本國貨幣,本國貨幣供給不變,MM曲線回到原來位置MM0。本國債券供給增加,BB0曲線右移到BB2,而FF1曲線不變即FF1=FF2,此時出現新的交點C,與A點相比,匯率和利率均上升。

  通過上述分析我們知道,沖銷干預是否有效,取決于本國資產和外國資產的替代程度,替代程度越高,沖銷干預的效果越弱,替代程度越低,沖銷干預的效果越好。但它不會影響經濟政策的國內目標。目前,我國資本項目尚未完全開放,存在較為嚴格的資本管制。而且由于市場化的利率體系尚未形成,資本的利率彈性還不高。在人民幣不能自由兌換的條件下,人民幣資產和外國資產不能相互轉換,即替代程度較低。因此,中央銀行基本能夠通過相應的沖銷干預來實現外匯市場干預的目標。

三、中央銀行外匯市場干預效果的制約因素

  1.資本流動的利率彈性。資本流動的利率彈性也制約著外匯市場的干預效果。盡管資本賬戶管制給政府沖銷干預帶來更大的主動性,但是外匯平行市場的存在可能會對沖銷產生相反的影響。中央銀行賣出國債沖銷資本流入,會引起利率的升高。當國內和國外利率差幅變大后,會促使外資進一步涌入進行套利投機,這就會陷入國際收支順差、外匯儲備增多、外匯占款增加、貨幣供應量增加、通脹壓力加劇的惡性循環中,與中央銀行的政策意圖完全相反,中央銀行陷入政策操作的兩難困境。

  2.債券市場的發達程度。如果債券市場缺乏深度,中央銀行的沖銷干預很快會耗竭已有的國債,從而制約干預的效力。我國公開市場上交易的債券和國債多為五年期以上的長期債券,一年以下的短期債券幾乎沒有。我國目前以長期債券為主的債券期限結構,必然會使中央銀行的公開市場沖銷受到短期資產的約束。當然本國財政赤字的承受能力也同樣限制著沖銷干預的效果。如果在國內持續財政赤字的條件下,沖銷干預將受到準備金數量的限制。

  3.干預的操作成本。中央銀行的公開市場業務會導致更多的外資流入,增加政府負擔。一方面央行的公開市場操作推動利率上揚,這使資本內流進一步加劇;另一方面,從政府的角度看,大量利用國債進行沖銷干預,大大增加了政府的債務負擔,嚴重惡化了財政狀況。從央行的角度來看,也必然會產生虧損狀況。因為央行購進的流入儲備在投資于外國資產時所獲得的利率收益,往往低于央行發行融資券進行沖銷時所發支付的利率,因此,沖銷量越大,操作成本也就越大。

  由此可見,我國中央銀行的沖銷干預的有效性不僅受到國內和國外資產替代程度的影響,也主要依賴于債券市場深度、資本流動的利率彈性和干預的操作成本等因素的影響。


本文來源http://www.nvnqwx.com/shiyongwen/2808749.htm
以上內容來自互聯網,請自行判斷內容的正確性。若本站收錄的信息無意侵犯了貴司版權,請給我們來信(zaixianzuowenhezi@gmail.com),我們會及時處理和回復,謝謝.
国产精品尤物福利片在线观看_少妇免费毛片久久久久久久久_久久久久成人精品免费播放动漫_日韩av综合在线观看
欧美视频在线第一页| 高清国产一区| 7777精品视频| 视频一区亚洲| 国产成人激情小视频| 日韩视频一二三| 国产精品欧美日韩| 国产午夜福利视频在线观看| 一区二区三区日韩视频| 久久免费视频网| 欧美专区日韩视频| 久久天天躁夜夜躁狠狠躁2022| 国产免费一区| 欧美精品久久久久久久| 99国产在线| 日本va中文字幕| 国产精品美女999| 高清不卡一区二区三区| 日日夜夜精品网站| 久久久99免费视频| 国产乱子伦农村叉叉叉| 亚洲欧美丝袜| 北条麻妃久久精品| 国产片侵犯亲女视频播放| 都市激情久久久久久久久久久 | 国产日韩欧美影视| 欧美自拍大量在线观看| 不卡av在线播放| 91精品在线观看视频| 欧洲国产精品| 久久久久久97| 国产伦理久久久| 日本公妇乱淫免费视频一区三区| 国产精品久久久久久久av大片| 99在线视频首页| 激情小说综合网| 性色av一区二区三区| 久久亚洲国产精品成人av秋霞| 91精品久久久久久蜜桃| 精品91一区二区三区| 亚洲国产欧美不卡在线观看| www.久久撸.com| 成年人网站国产| 黄色av网址在线播放| 少妇免费毛片久久久久久久久| 国产精品国三级国产av| 国产二区不卡| 国产精品小说在线| 欧美极品欧美精品欧美| 亚洲黄色网址在线观看| 国产精品电影一区| 久久99精品久久久久久水蜜桃| 国产精品中文在线| 欧美性受xxx| 亚洲a在线播放| 久久99精品久久久久久噜噜| 久久精品网站视频| 成人在线国产精品| 毛片一区二区三区四区| 性高潮久久久久久久久| 国产99久久精品一区二区 夜夜躁日日躁| 久久艹中文字幕| 99国产高清| 国产欧美精品aaaaaa片| 蜜臀精品一区二区| 人妻有码中文字幕| 午夜精品三级视频福利| 九九热精品视频在线播放| 国产精品国产一区二区 | 亚洲精品一区二区三| 久久亚洲一区二区三区四区五区高| 日韩一中文字幕| 久久一区二区三区av| 99精品在线直播| 丰满爆乳一区二区三区| 国产日韩一区二区在线| 欧美 日韩 亚洲 一区| 日韩精品欧美专区| 日本手机在线视频| 欧美一级片免费播放| 亚洲欧美精品| 伊人久久大香线蕉综合75| 久久亚洲私人国产精品va| 国产精品久久久久久久av电影 | 青草成人免费视频| 午夜精品视频在线观看一区二区| 欧美情侣性视频| 国产精品免费一区豆花| 国产成人久久久精品一区 | 亚洲va久久久噜噜噜久久狠狠 | 自拍日韩亚洲一区在线| 久久91精品国产91久久跳| 欧美成年人网站| 国产精品成人在线| 国产精品久久久久久久久久久久久 | 国产精品久久久久久久天堂| 久久精品视频在线观看| 国产成人精品网站| 久久精品99无色码中文字幕| 久久久久久久久久网| 国产成人黄色av| 久久综合九色综合网站| 91精品国产91久久久久久最新| 成人羞羞国产免费| 不卡影院一区二区| 99国内精品久久久久久久软件| 97激碰免费视频| 91福利视频网| 国产极品尤物在线| 久久久在线观看| 国产h视频在线播放| 久久精品成人动漫| 精品国产一区二区三区麻豆小说| 九九综合九九综合| 亚洲自偷自拍熟女另类| 懂色av一区二区三区在线播放| 亚洲国产欧洲综合997久久| 午夜精品久久久99热福利| 日韩中文字幕一区| 日韩久久一级片| 激情小说综合区| 国产欧美一区二区三区另类精品| 分分操这里只有精品| 91免费的视频在线播放| 国产成一区二区| 国产精品无码人妻一区二区在线 | 久久免费视频3| 国产精品欧美激情在线观看| 欧美精品久久久久久久久久| 日韩在线视频在线| 欧美日韩电影一区二区| 国产日韩在线精品av| 久久另类ts人妖一区二区| 久久综合伊人77777尤物| 美女久久久久久久久久久| 无码日韩人妻精品久久蜜桃| 男人天堂成人在线| 国产天堂视频在线观看| 91av免费看| 国产精品情侣自拍| 操日韩av在线电影| 亚洲欧美丝袜| 黄网站色视频免费观看| 成人在线免费观看一区| 国产成人福利视频| 美日韩精品视频免费看| 亚洲精品一品区二品区三品区| 欧美精品自拍视频| 91九色偷拍| 操91在线视频| 欧美在线性视频| 91九色对白| 不卡伊人av在线播放| 日韩欧美一区二区三区四区 | 国产一区视频在线| 久久草视频在线看| 亚洲一区二区中文| 麻豆av免费在线| 不用播放器成人网| 日韩欧美一区二区三区四区五区 | 日韩中文理论片| 亚洲一区精品视频| 免费国产黄色网址| 国产激情片在线观看| 久久99国产精品自在自在app| 日本精品久久久久影院| 成人免费观看视频在线观看| 国产精品入口芒果| 日本特级黄色大片| 91九色在线观看| 久久久久久国产精品三级玉女聊斋| 欧美福利精品| 久草综合在线观看| 亚洲精品中文综合第一页| 精品日韩欧美| 精品国产美女在线| 少妇av一区二区三区无码| 国产女教师bbwbbwbbw| 国产精品少妇在线视频| 日本a在线天堂| 久久亚洲高清| 亚洲精品蜜桃久久久久久| 国产美女久久久| 国产精品国产精品国产专区不卡 | 色综合久久av| 91久久久久久国产精品| 欧美激情在线一区| 国产一级做a爰片久久毛片男| zzjj国产精品一区二区| 日韩精品一区二区三区四| 久久综合伊人77777麻豆| 亚洲精品人成| 99久热re在线精品996热视频| 美女精品久久久| 国产一区二区在线视频播放| 国产精品美女久久| 免费国产a级片| 国产精品欧美日韩久久| 黄色一级片播放| 国产精品久久久久久网站|