【投資標的】：白糖1109合約、或1201合約。

　　【市場分析與構想】：

　　一、總體評估：

　　經過兩年多的牛市，市場步入增產周期；同時，3月份是又是敏感的時間窗口，季節性頂部通常在此形成。

　　技術上，白糖期貨跨度3個多月的大雙頂結構明顯，同時，兩個多月的頭肩頂形態已現雛形，未來的回落或屬C浪性質。

　　二、做空的理由：

　　1、白糖整體呈供求緊平衡狀態；然而，目前正值供應寬松時期。3-5月份通常為消費淡季，而壓榨又處于高峰與收尾階段，因而供應充足。

　　2、2010/11榨季全國產量預估1100萬噸，截至2月底，全國的食糖工業庫存為458.78萬噸，同比增加31.05萬噸。應當說，高企的價格已經充分反映了過去的減產情況，而庫存卻出現同比增加的現象，說明：高價已抑制了部分消費需求。

　　3、糖市歷史規律表明：連續三個榨季減產后，市場將步入增產周期。盡管連續擴種，但因氣候造成減產。面對高企的糖價，今年種植面積將擴大到2675萬畝（增加5%），產量能達到1300萬噸水平。如此，這將緩解未來的供給緊張，市場極有可能從階段性的回落演變成頂部；那么7000元/噸以上的高糖價將難以站住。

　　4、巴西產區將從4月份開始進入新的榨季，預期產量有所回升。另外，有機構分析：2011/2012榨季全球白糖供應將出現過剩，達540萬噸。

　　詳細可參考：《許曉輝：我國糖價季節性運行特征分析》（公司網站）

　　【圖形技術描述】：以1109合約為例。

　　【投資計劃書】

　　假設投入：100萬元資金。

　　以白糖1109合約為例（小資金做1201合約為好），市場在此一帶存在支撐，且可能出現反彈。如此，較為安全的拋空機會就出現了。

　　假設在7200元/噸處拋空，先期投入30萬元作為基本倉位，并且將空頭防守位設在7400元/噸；預估：未來第一目標在6200元/噸。

　　如果市場再度出現下滑，并下破了6900元/噸支撐位，那么，可加倉20萬元，作為機動持倉，并設置較窄的止損，以便隨時調整。

　　如發展良好，那么，可一直持有，直到5月份左右。

　　注：實際波動可能與此并不相同，總體方向不變，但策略要靈活。

　　南證期貨研發部 分析人員：許曉輝

　　計劃制作及推薦人：吉明