劉勝軍，中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長、《下一個十年》作者

　　面對創業板逾130倍的“神奇市盈率”，泡沫已經無須爭議。唯一的懸念是泡沫何時破滅?

　　在瘋狂面前，我們有必要重溫兩個公理。

　　公理1：是泡沫終究要破滅的。市盈率越高，意味著股價與上市公司盈利的背離越嚴重。從長期來看，股價必定要回歸到與盈利增長相適應的狀態。擊鼓傳花，不可能只有進行時沒有完成時。這是股市的“萬有引力”。

　　公理2：泡沫吹得越大，破滅時的危害越大。2000年納斯達克互聯網泡沫破滅，納指從5000多點跌至1100多點。此后經歷15年，直到今天才重回5000點。日本股市泡沫在1990年破滅后，不僅財富急劇縮水，更留下大量壞帳，成為導致“失去的20年”的重要因素。

　　當然，股市泡沫在人類歷史上一再出現，根源于人類的“動物精神”：貪婪與恐懼。

　　既然如此，證監會是否就應該冷眼旁觀?

　　錯。因為從歷史經驗看，成就泡沫的不僅僅是動物精神，還有兩個至關重要的因素，而這兩個因素都與證監會有關。

一、不負責任的勸誘

　　對于券商和基金而言，其獎勵制度決定了它們最盼望牛市，哪怕是飲鴆止渴的牛市，“我死之后，管他洪水滔天”。放眼當今股市，券商人士(甚至包括不少學者)紛紛豪言壯語：改革牛、水牛、牛市下半場剛剛開始、中國股民的財富夢、偉大的泡沫……須知，賺了錢大分獎金，虧了錢是投資者的，這些機構行為能不短期化嗎?研究人員和投資團隊本應建立防火墻，但在短期巨大誘惑的沖擊下，這些防火墻就蕩然無存了。

　　更令人擔憂的是，一些官方媒體居然也加入了“勸誘”的陣營，不停安撫投資者不要怕、牛市遠未終結……盡管這些官方媒體的聲音并非社論，但卻被網絡媒體“標題黨化”，嚴重誤導投資者，令人以為政府在為牛市背書。這種以“國家牛”的概念綁架政府信用的做法是極其危險的。曾任證監會常務副主席的李劍閣最近警告說，“怎么能說政府就希望牛市呢?國家牛市呢?股市是牛還是熊不應該體現國家意志。只要腦子里有這個概念的存在，就很危險。所謂“國家牛”是不可持續的，市場只能按照規律去發展，而不是主觀意志。”

　　為什么“國家牛”的提法很危險?曾經批判“中國股市連規范的賭場還不如”的吳敬璉先生說的明白，“當前我國新入股市的投資者年齡偏低、資產不多、風險意識不強的新開戶股民大量融資炒股。一旦發生問題，會影響社會穩定，因為窮人虧錢比富人虧錢更危險，絕不可以掉以輕心。”